20211101-中国银河-顺丰控股-002352.SZ-_四网融通_战略下盈利逐步修复_收购嘉里物流有望持续增厚利润_2页_196kb

公司点评报告总结：物流行业

核心内容

本报告分析了顺丰控股在“四网融通”战略实施背景下的经营表现及未来发展趋势。报告指出，尽管2021年前三季度公司归母净利润同比大幅下降，但业务规模持续增长，盈利修复趋势逐渐显现。公司通过收购嘉里物流进一步拓展业务版图，预计并表后将为利润带来显著提升。

主要观点

• 业务增长稳健：2021年Q1-Q3，公司快递件量达77.36亿票，同比增长36.39%。其中，Q3件量增长29.22%，显示公司在疫情后仍保持强劲增长态势。
• 盈利逐步修复：尽管前三季度归母净利润同比下滑67.89%，但Q3单季盈利达10.38亿元，扣非净利润8.1亿元，基本符合市场预期。预计全年净利润在36-41亿元之间，毛利率持续上升，Q3毛利率达13.46%，较Q1显著提升。
• 战略持续推进：自2020年Q4启动“四网融通”战略以来，公司资本支出增加导致利润承压，但随着资源优化和前置投入摊薄，盈利水平有望持续改善。
• 收购嘉里物流：公司于2021年9月28日完成对嘉里物流51.5%股份的收购，预计并表后将贡献约5亿元净利润，未来2-3年有望每年贡献超10亿元净利润。
• 鄂州机场投入运营：2022年初，鄂州机场全货机枢纽将投入运营，预计将优化路由并提升核心时效件业务量和毛利率各1个百分点。

关键信息

财务指标概览

投资建议

• 预测2021-2023年EPS分别为0.98元、1.48元、2.14元。
• 对应PE分别为68x、45x、31x。
• 维持“推荐”评级，认为公司未来成长性良好。

风险提示

• 时效件增速下滑
• “四网融通”战略推进不及预期

分析师信息

• 分析师：王靖添
• 职位：交通运输行业分析师
• 教育背景：北京大学理学博士
• 工作经历：2018年加入中国银河证券研究院，从事交通运输行业投资研究工作

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅作参考，不构成投资建议。客户应自行判断，银河证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。