20220227-招商期货-国债期货周度报告_短期扰动弱势震荡_长期看多格局未改_8页_1mb

国债期货周度报告总结（20220221-20220225）

核心内容概述

本周国债期货市场整体呈现弱势震荡态势，主要受宽信用预期减弱和俄乌冲突推高避险情绪的影响。尽管央行持续进行大额流动性投放，但市场对政策效果的担忧仍存在，叠加国内疫情反复，对经济复苏构成一定压力。从长期来看，政策宽松基调未变，债市基本面依然支撑看多观点。

主要观点

1. 市场表现

• 10年期主力合约（T2206）：本周下跌 0.005%
• 5年期主力合约（TF2206）：本周下跌 0.064%
• 2年期主力合约（TS2206）：本周下跌 0.025%
• 周一因四大行下调房贷利率导致债市承压，T2206当日跌幅达 0.43%
• 周五因俄乌冲突推高避险情绪，T2206当日涨幅 0.13%

2. 政策宽松延续

• 央行本周连续4日大额逆回购投放，累计投放8100亿元，净投放7600亿元
• MLF连续超额续作，流动性持续宽松
• 当前货币政策大方向保持宽松，政策目标为“稳中求进”，支持经济高质量发展，推动行业结构优化

3. 经济基本面分析

• 一月份信贷与社融数据公布后，国债期货明显回落，市场担忧宽货币向宽信用传导
• 实体企业中长期融资需求偏弱，显示对盈利预期悲观
• 信贷结构仍有待优化，政策宽松到信用宽松存在时滞
• 2月经济数据或可验证经济是否出现拐点，3月进一步宽松概率较大
• 国内疫情多地反复，可能对经济复苏形成一定阻碍

4. 资金利率情况

• 隔夜Shibor 上行12.10BP至2.231%
• 7天Shibor 上行22.40BP至2.322%
• 14天Shibor 上行14.80BP至2.375%
• 资金面在缴税期后有所收敛，但央行持续净投放缓解短期压力
• LPR利率维持不变，1年期为3.7%，5年期以上为4.6%，符合市场预期

关键信息

一、国债期货行情

• 本周整体弱势震荡，T2206跌幅0.005%，TF2206跌幅0.064%，TS2206跌幅0.025%
• 周一受房贷利率下调影响，债市承压
• 周五因避险情绪升温，出现反弹

二、公开市场操作

• 央行本周净投放7600亿元，流动性持续宽松
• MLF超额续作，显示政策宽松态度
• 货币政策大方向保持宽松，支持经济高质量发展

三、国内经济数据

• 信贷与社融数据反映增长主要来自短期贷款与票据融资，中长期融资偏弱
• 企业盈利预期悲观，信贷结构待优化
• 2月经济数据将成为判断经济拐点的重要依据
• 3月进一步宽松概率较高

四、资金利率

• Shibor利率整体上行，短期资金面偏紧
• 央行大额净投放缓解流动性压力
• LPR利率维持不变，符合市场预期

交易策略建议

• 操作建议：逢低做多，前期多头可继续持有
• 移仓换月：2203合约建议尽快平仓
• 中长期看多：国内经济下行与政策宽松格局对债市有利

风险提示

• 国内经济出现拐点
• 货币政策收紧
• 地缘政治影响（如俄乌冲突）

作者信息

• 姓名：于虎山
• 学历：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士
• 从业经验：11年期货从业经验
• 专业领域：交易策略、量化交易、私募产品及资产管理计划设计
• 资格证书：期货从业资格证（F0272480）、期货投资咨询资格证（Z0002746）
• 联系方式：0755-82709642，yuhs1@cmschina.com.cn
• 微信公众号：招商期货

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