20220827-浙商证券-时代天使-06699.HK-时代天使2022年中报点评报告_疫情+新市场扩张致短期业绩承压_看好中长期增长趋势_4页_869kb

时代天使2022年中报总结

核心内容概述

时代天使（06699）在2022年上半年受到疫情及新市场扩张的影响，业绩出现短期承压。尽管收入基本持平，但归母净利润和经调净利润均出现显著下滑。公司预计22H1营收为5.4-5.7亿元，同比下降5%-0%；净利润预计为0.66-0.70亿元，同比下降27.3%-30.9%。分析师认为，随着疫情逐步缓解，公司有望在下半年实现疫后修复，并通过市场拓展和产品升级实现中长期增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收：2022H1实现营收5.7亿元，同比微降0.02%。
• 净利润：归母净利润7431万元，同比下降22.7%；净利润7327万元，同比下降23.4%；经调净利润8204万元，同比下降47.7%。
• 收入结构：
  • 隐形矫正器贡献收入5.5亿元，占比96%，同比增长2.6%。
  • 口内扫描仪销售业务贡献收入1718万元，同比下降39.9%。
  • 正畸、美容牙科及其他服务贡献收入7335万元，同比下降25.0%。

2. 业绩承压原因

• 疫情冲击：影响了诊所运营和消费者需求，导致案例数同比减少2300例。
• 费用增加：销售费用率上升5.5个百分点，管理费用率下降4.8个百分点，研发费用率上升2.8个百分点。
• 调整项影响：包括上市开支和股份支付费用，其中上市开支从21H1的3543万元降至22H1的877万元，但股份支付费用同比大幅下降。

3. 中长期增长看好

• 分析师认为，随着疫情缓解，公司下半年业绩有望修复，尤其在Q3传统销售旺季中表现可能改善。
• 公司持续推进下沉市场和海外业务，预计未来将形成新的增长曲线。

关键信息

1. 市场拓展

• 下沉市场：公司持续拓展三四线城市市场，进一步巩固国内市场份额。
• 海外市场：坚定推进海外扩张，前期投入较高，但已接近尾声，未来增长可期。

2. 智能制造

• 产能释放：创美基地第一条自动化生产线已完成调试并投产，未来规模效应将逐步显现，有助于提升生产效率和成本控制。

3. 产品与服务升级

• 产品迭代：推出A7Speed解决方案，提高矫正效率。
• 功能性产品：在儿童早矫领域推出隐形舌刺、舌位引导技术等功能性产品。
• 数字化工具：推出iOrtho10.0医生交互系统，辅助医生远程了解患者口腔情况，减少线下复诊频次，提升患者依从性。

4. 产业投资

• 数字化投资：公司于2022年1月与CC Founder合作，成立CareCapital Aligner Tech L.P.，专注于投资正畸诊疗相关创新数字化技术及产品。
• 大股东支持：松柏持续赋能，公司未来将继续关注口腔产业链投资机遇。

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：2022H1为58.0%，同比下降8.1个百分点。
• 净利率：12.8%，同比下降3.9个百分点。
• 经调净利率：14.4%，同比下降13.1个百分点。
• 资产负债率：19.95%，略有上升。
• 净负债比率：-109.42%，持续为负，显示公司资本结构稳健。
• 流动比率：5.34，保持良好流动性。
• 总资产周转率：0.48，略低于2021年，但有望改善。

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 评级说明：公司未来有望通过市场拓展、智能制造和产品升级实现业绩增长，长期看好其隐形正畸龙头地位。

风险提示

• 疫情对消费环境的持续影响。
• 行业渗透率提升不及预期。
• 新品推广效果不达预期。
• 海外及下沉市场扩展不及预期。
• 合作医师的扩展及绑定不及预期。

总结

时代天使在2022年上半年受到疫情及新市场扩张的影响，业绩出现短期下滑，但其在隐形正畸领域的龙头地位稳固。公司通过智能制造、产品迭代和数字化升级，不断提升运营效率与市场竞争力。同时，公司积极拓展下沉市场和海外市场，未来增长潜力较大。分析师维持“增持”评级，认为公司有望在下半年实现疫后修复，中长期增长趋势明确。