20220515-国海证券-策略专题研究报告_需要担忧产业链转移吗__25页_1mb

产业链转移分析报告总结

核心内容

当前中国正经历第五轮国际产业转移，这是由国内产业升级和国际贸易保护主义等内外因素共同推动的结果。尽管部分劳动密集型产业正从中国向越南等东南亚国家转移，但中国仍具备较强的综合竞争力，且东南亚国家难以完全取代中国在全球制造业中的地位。

主要观点

• 全球产业转移背景：自第一次工业革命以来，全球已完成四轮大规模产业转移，每轮持续约20-30年，中国是第四轮的主要受益者。
• 东南亚国家的产业优势：越南、马来西亚、泰国、印尼是东南亚主要的外向型经济体，其中越南和马来西亚在劳动密集型产业方面具备较强优势，而泰国和印尼则以资源品为主。
• 出口趋势分化：中国出口受疫情和外需影响，出现边际转弱，而东南亚国家出口保持高景气，对中国的替代效应逐步显现，但存在明显分化。
• 外资投资趋势稳定：东南亚国家的FDI保持增长，中国FDI亦稳步上升，外资撤离中国的担忧未出现。新能源车产业成为外资关注重点。
• 中国产业转移的机遇：中国向东南亚国家转移的是附加值低的劳动密集型产业，有利于降低国内成本压力，同时促进与东盟国家的互利共赢。

关键信息

• 出口结构：越南出口以纺织服装和轻工为主，马来西亚以资源品和电子加工为主，泰国和印尼以农业品和资源品为主。
• 替代效应：越南和马来西亚在轻型劳动密集型商品上对中国的替代效应明显，而泰国和印尼的替代效应较弱。
• FDI趋势：东南亚国家FDI持续增长，但越南新注册投资资金同比下降，表明短期内产业转移并未加速。
• 新能源车产业：东南亚国家正积极发展新能源车产业，印尼和泰国分别吸引LG、宁德时代、比亚迪等企业投资。
• 国内经济与政策：中国内需逐步改善，政策支持经济增长，市场风险偏好回升。

5月行业配置建议

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 历史数据仅供参考
• 标的公司未来业绩的不确定性

总结

尽管中国正面临部分劳动密集型产业向东南亚国家转移的趋势，但中国仍具备较强的综合竞争力，且东南亚国家难以取代中国在全球制造业中的地位。当前产业转移是长周期变化，机遇大于挑战。东南亚国家的繁荣有助于促进中国与东盟国家的优势互补，实现互利共赢。从行业配置来看，家用电器、食品饮料和医药生物是5月重点看好的行业，而石油石化则建议低配。总体而言，中长期无需过度担忧产业链转移问题。