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中原证券晨会总结（2017年09月29日）

核心内容概览

本次中原证券晨会主要聚焦于纯碱行业动态、定向降准政策解读及东江环保并购事件分析，同时对近期市场表现和新股申购信息进行了简要回顾。

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纯碱行业动态跟踪点评

主要观点

• 价格走势：纯碱价格自5月以来持续上涨，9月初以来涨幅达18.7%。
• 上涨原因：短期因环保限产导致供应紧张，长期则因行业供需缺口扩大，推动价格保持高位。
• 行业现状：
  • 纯碱行业自2014年起产能逐步收缩，2017年开工率已达90%左右。
  • 未来三年新增产能有限，预计总增量不到2%，供需缺口将逐步显现。
• 盈利情况：受环保压力影响，企业开工受限，库存处于低位，导致盈利大幅提升，氨碱法吨毛利超700元。

投资建议

• 建议关注业绩弹性大的龙头企业，首选山东海化，其次为三友化工、远兴能源。

风险提示

• 环保力度低于预期
• 需求低于预期

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定向降准政策解读

政策内容

• 国务院提出通过减税、定向降准等手段加大对小微企业发展的支持力度。
• 从2017年12月1日至2019年12月31日，金融机构利息收入免征增值税政策范围由农户扩大到小微企业、个体工商户。
• 享受免税的贷款额度上限由单户10万元扩大到100万元。
• 政策优惠期限延长至2020年，包括小微企业借款合同免征印花税和月销售额不超过3万元的小微企业免征增值税。
• 推动国有大型银行普惠金融事业部在基层落地，对符合条件的银行实施定向降准。

政策影响

• 对小微企业：定向降准将有助于其发展，对中小板、创业板表现起到提振作用。
• 对大类资产：
  • 债市：流动性边际改善+经济表现回落预期有助于债市预期上升，但不看好四季度债市走牛。
  • 股市：有利于小微企业及小盘股表现，但对核心工业领域影响有限。
  • 商品市场：受政策影响较小，外汇市场游资情绪稳定，汇率受政策影响不大。

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东江环保（002672）事件点评及投资价值分析

事件概述

• 2017年9月26日，公司拟现金收购万德斯环保科技80%股权（金额13040万元）及富龙环保30%股权（金额4800万元）。
• 万德斯环保科技：正在筹建唐山市曹妃甸危险废物和一般固体废物处置中心项目，核准处理能力达5.8万吨/年。
• 富龙环保：佛山市唯一取得焚烧环评批复的工业固体废弃物处理企业，核准处理能力达4.97万吨/年。

战略意义

• 深化危废市场布局：强化京津冀和珠三角地区危废市场布局，增强公司在危废处理领域的竞争优势。
• 技术输出与EPC项目：通过EPC总包服务实现技术输出，有助于提升公司盈利能力。
• 行业前景：国内危废处理行业存在较大供需缺口，公司通过并购和扩建有望持续增长。

投资要点

1. 行业领先地位：公司危废处理能力行业领先，2017年处理能力达153万吨/年，远超同行。
2. EPC项目布局：公司已落地3个EPC项目，合同金额达2.8亿元，预计下半年新增2-3个，技术输出成为新利润增长点。
3. 短期业绩放缓，长期增长可期：公司17年半年报净利润增速放缓，但核心业务增长强劲，预计2018年处理能力将大幅提升，奠定业绩增长基础。

投资建议

• 预计2017、2018年EPS分别为0.54元、0.74元，对应PE分别为29.93倍、21.84倍。
• 维持“增持”评级，认为公司具备技术、资金壁垒，通过规模扩张有望继续领跑行业。

风险提示

• 危废集中处理设施建设进度不及预期
• 工业企业清洁生产，危险废物产量减少
• 行业参与者增加，竞争加剧风险

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市场表现回顾

国内市场

• 上证指数：3339.64，下跌0.17%
• 深证成指：11031.42，下跌0.05%
• 沪深300：3822.54，微涨0.04%
• 中证500：6567.79，下跌0.23%
• 中小板指：7523.37，微涨0.02%
• 创业板指：1854.73，下跌0.01%
• 行业表现前五名：食品饮料、电子元器件、国防军工、汽车、医药
• 行业表现后五名：房地产、钢铁、煤炭、建筑、有色金属

国际市场

• 道琼斯：22381.20，上涨0.18%
• 标普500：2510.06，上涨0.12%
• 纳斯达克：6453.45，持平
• 德国DAX：12704.65，上涨0.37%
• 富时100：7322.82，上涨0.13%
• 日经225：20363.11，上涨0.47%
• 恒生指数：27421.60，下跌0.8%

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大宗商品表现

• 美元指数：93.18，下跌0.29%
• COMEX黄金：1289.90，上涨0.16%
• NYMEX原油：52.02，下跌0.13%
• 铁矿石：447.00，下跌7.64%
• 螺纹钢：3903.00，持平
• LME铜：6552.50，上涨1.79%
• LME铝：2138.00，上涨0.3%
• CBOT大豆：965.20，上涨0.23%
• CBOT玉米：353.70，上涨0.51%
• CBOT小麦：461.00，上涨1.72%
• BDI指数：1391.00，下跌2.66%

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新股申购信息

股票名称	申购代码	发行总量 (万股)	申购上限 (万股)	发行价(元)
万隆光电	300710	1750.00	1.75	14.75
精研科技	300709	880.00	0.85	38.70
金辰股份	732396	1889.00	1.80	19.47

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总结

• 纯碱行业：价格持续上涨，环保限产和供需缺口是主要驱动因素，行业景气度高，盈利提升明显。
• 定向降准政策：对小微企业和中小板、创业板起到积极作用，但对核心工业领域影响有限，不意味货币政策转向。
• 东江环保：通过并购强化危废市场布局，技术输出和EPC项目成为新的增长点，长期竞争力突出，维持“增持”评级。
• 市场表现：国内市场分化明显，中小盘股表现优于大盘股；国际市场整体偏稳，部分商品价格波动较大。
• 风险提示：关注环保政策变化、需求波动及行业竞争加剧等潜在风险。