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兴业证券海外研究：每日晨报总结（2017年09月29日）

核心内容概览

本报告为兴业证券海外研究团队发布的每日晨报，内容涵盖宏观观点、策略分析、行业新闻与公司公告、研究报告精选摘要及投资评级信息。整体观点认为，港股市场仍处于牛市初期，估值较低，盈利周期已确立，核心资产有望持续增长。同时，关注重点行业如消费、金融、TMT及汽车的动态，并对部分公司给出投资建议。

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宏观观点

1. 政策与市场动态

• 房地产调控升级：核心二、三线城市调控进一步收紧，三四线城市去库存接近尾声。
• 金融监管与环保政策持续推进：政策环境对金融和环保行业影响显著。
• 海外事件密集：
  • 特朗普税改方案即将公布 + 联储即将缩表：对全球金融市场影响较大。
  • 朝美关系紧张 + 库尔德公投：导致油价上涨与避险情绪升温。
  • 日本提前大选 + 德国大选默克尔“惨胜”：对全球政治格局产生影响。

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策略观点

1. 港股投资趋势

• 恒生指数从18000点上涨至28000点，仍处于牛市第一阶段后期，处于底部顶部。
• 估值洼地：恒指与国企指数的PE和PB指标均处于全球较低水平。
• 盈利新周期确立：自2009年以来的业绩下行趋势已被逆转。

2. 港交所改革

• 推进港股制度改革创新，包括：
  • 完善上市机制建议方案征求公众意见，吸引核心资产赴港上市。
  • 修订发行人上市后集资规则，禁止大幅折价配售，提升投资者信心。

3. 金融股表现

• 金融股仍是港股中坚力量，具有投资价值。
• 保险龙头受益于行业竞争格局改善及消费升级。
• 优质大行受益于不良率企稳和净息差见底。
• 港股金融股估值具有吸引力，10月A+H公司三季报是催化剂。

4. 投资建议

• 短期震荡：受国内经济数据及房地产调控影响，港股将震荡蓄势。
• 长期看好：建议重点配置金融股龙头，尤其是保险板块。
• 精选消费、TMT龙头：如汽车、消费、TMT行业代表企业。

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行业与公司动态

1. 海外通信&电讯

• 河北雄安新区：首批48家企业获批，包括阿里巴巴、腾讯、京东金融、中国电信等。
• 中国电信：为新疆喀纳斯景区搭建高清视频视联网链路，提升游客管理。
• 中国联通：结束Apple Watch蜂窝网络版体验测试。

2. 海外保险

• 中国平安：投资实体经济超1100亿元，支持“一带一路”及精准扶贫。
• 中国太平：与澳大利亚AMP集团洽谈收购，显示海外扩张意愿。

3. 海外TMT

• 民生教育：首次评级覆盖，给予“增持”评级，目标价1.81港元，对应2017-2019年PE为20.6、16.7、15.0倍。
• 舜宇光学科技：手机光学龙头，布局全面，受益于双摄与全面屏趋势，预计2017-2019年EPS分别为2.40/3.87/5.42元，目标价146港元。
• 网龙：转型在线教育，预计2017-2019年营收分别为38.0、52.0、71.6亿元，净利润分别为2.8、3.6、4.4亿元，目标价38.7港元。

4. 海外地产

• 房地产调控：二、三线城市调控加码，三四线城市去库存接近尾声。
• 内房股分化：部分内房股面临获利回吐压力，但整体非系统性风险。

5. 海外消费

• 1H17消费行业表现：
  • 必需消费品需求端表现超预期。
  • 可选消费品及必选消费升级趋势显著，尤其是休闲食品、茶饮料、纺织服装。
  • 零售行业收入同比下滑0.42%，但跌幅较去年收窄。
  • 餐饮行业整体持平，火锅行业表现突出。
• 乳制品行业：
  • 需求回暖，消费升级带动增长。
  • 伊利、蒙牛、光明等企业营收及毛利率改善。
  • 伊利1H17收入333亿元，同比增长11.3%。
  • 蒙牛收入294.7亿元，同比增长8.1%。
  • 乳制品行业预计2018年核心净利润增长30%。

6. 海外汽车

• 政策支持：《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》发布，推动新能源汽车发展。
• 市场动态：
  • 华晨宝马沈阳动力电池中心即将揭幕。
  • ABB加盟Northvolt项目，推动欧洲最大锂离子电池厂建设。
• 公司动态：
  • 长城汽车认购Pilbara Minerals股权，为新能源汽车产业链提供资源支持。
  • 比亚迪设立云地投资合伙企业，推进新能源布局。
  • 广汽集团、五菱汽车等公司也有相关动态。

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投资评级与建议

1. 投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 买入标准：相对大盘涨幅大于15%。
• 增持标准：相对大盘涨幅在5%~15%之间。

2. 最新报告评级一览

代码	公司名称	报告日期	最新评级	目标价	2017E	2018E	2019E
0799.HK	IGG	2017-09-19	买入	15.88港元	106	135	154
6169.HK	宇华教育	2017-09-18	买入	4.79港元	0.13	0.16	0.19
EDU.US	新东方	2017-09-17	增持	106美元	1.74	2.24	2.92
TAL.US	好未来	2017-09-17	增持	36.46美元	1.41	0.35	0.51
6068.HK	睿见教育	2017-09-14	增持	4.78港元	12.8	15.2	19.9
777.HK	网龙	2017-09-13	买入	38.40港元	56	73	88
2382.HK	舜宇光学科技	2017-09-13	买入	146港元	2.40	3.87	5.42
0604.HK	深圳控股	2017-09-10	买入	4.96港元	48	55	62
1114.HK	华晨中国	2017-09-07	买入	27.6港元	1.033	1.599	1.953
0580.HK	赛晶电力电子	2017-09-05	增持	0.5港元	0.032	0.043	0.048
0285.HK	比亚迪电子	2017-08-29	买入	26.60港元	1.35	1.72	2.07
0750.HK	兴业太阳能	2017-08-07	增持	4.95港元	48	55	62
0337.HK	绿地香港	2016-9-02	买入	3.5港元	31.22	34.52	37.52

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风险提示

• 食品安全：对乳制品及食品行业构成风险。
• 竞争恶化：对消费及教育行业可能产生负面影响。
• 原材料价格波动：对乳制品、消费品及制造业构成压力。
• 政策变动：对教育、房地产等政策敏感行业影响较大。
• 双摄渗透进度不达预期：对光学及TMT行业构成风险。
• 教育业务发展不及预期：对网龙、民生教育等公司有影响。

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总结

本报告认为港股仍处于牛市初期，估值较低，盈利周期已确立，核心资产有望持续增长。重点推荐金融股龙头，尤其是保险板块，同时关注消费、TMT及新能源汽车等行业的龙头公司。雄安新区、新能源政策、消费升级等是主要推动因素，但需警惕政策风险、竞争加剧及原材料价格波动。