20180320-大华继显-Regional_Morning_Notes_22页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概览

本文档提供了对中国、印度尼西亚、马来西亚、新加坡和泰国等亚太地区股票和市场的分析，包括公司业绩、投资建议、关键财务指标和市场展望。

中国 (China)

CSPC (1093 HK)

投资评级: BUY
目标价: HK$27.38（上调自 HK$20.10）
2017年表现: 2017年总收入同比增长25.0%，4Q17同比增长36.4%，超出市场预期。
核心业务转型: 从大宗药品制造转向创新药制造，通过一系列收购实现。
主要产品表现:
- NBP注射剂和软胶囊销售增长显著，尤其是NBP注射剂因纳入国家医保目录，带动销售增长。
- 创新药如Jinyouli、Duomeisu、Xuanning、NBP注射剂等表现亮眼，其中Xuanning因临床试验表现良好，预计2018年继续增长。
- 2018年预计有多个重磅药物上市，包括Dronedarone、Bortezomib和Metformin Hydrochloride。
研发投资: 2017年研发费用同比增长102%，预计2018年进一步增加至HK$1.4b-1.6b，以推动创新药发展。
估值: 基于SOTP模型，目标价为HK$27.38，基于32.0x 2019F PE和NAV衍生的管线价值。

印度尼西亚 (Indonesia)

投资策略

投资者关注印尼盾贬值和债券流出风险。
推荐股票: TOWR, LPPF, GGRM, TBLA, ASII。

马来西亚 (Malaysia)

建筑材料行业

2018年2月本地钢铁价格略有下降。
钢铁股因市场因素被低估，预计1Q18财报将出现重新估值。

新加坡 (Singapore)

小盘股亮点

Chip Eng Seng Corp (CHIP SP):
- 投资评级: BUY
- 目标价: S$1.38
- 作为房地产复苏的红利代理，具备投资价值。

泰国 (Thailand)

Indorama Ventures (IVL TB)

投资评级: BUY
目标价: Bt70.00
2017年表现: 因巴西M&G并购，盈利预测上调。

关键指数表现

指数	前收盘	1日涨幅	1周涨幅	1月涨幅	YTD涨幅
DJIA	24610.9	(1.3)	(2.3)	(1.4)	(0.4)
S&P 500	2712.9	(1.4)	(2.5)	(0.1)	1.5
FTSE 100	7042.9	(1.7)	(2.4)	(2.8)	(8.4)
AS30	6064.7	0.2	(0.6)	0.3	(1.7)
CSI 300	4074.2	0.4	(1.3)	2.7	1.1
FSSTI	3498.3	(0.4)	(1.2)	0.6	2.8
HSCEI	12660.5	(0.1)	(0.3)	2.1	8.1
HSI	31513.8	0.0	(0.3)	2.1	5.3
JCI	6289.6	(0.2)	(3.2)	(5.6)	(1.0)
KLCI	1847.9	0.1	(0.7)	(0.4)	2.8
KOSPI	2475.0	(0.8)	(0.4)	2.5	0.3
Nikkei 225	21480.9	(0.9)	(1.6)	(2.0)	(5.6)
SET	1799.8	(0.7)	(0.0)	(0.1)	2.6
TWSE	11046.9	0.2	0.4	6.0	3.8
BDI	1143	(0.6)	(4.1)	5.2	(16.3)
CPO (RM/mt)	2441	0.8	2.2	(1.9)	2.1
Brent Crude (US$/bbl)	66	(0.2)	1.7	0.6	(1.2)

投资推荐 (TOP PICKS)

BUY

Baoshan Iron & Steel (600019 CH): CP 9.12, TP 11.25, Pot. +/- 23.4%
China Shineway (2877 HK): CP 12.50, TP 14.09, Pot. +/- 12.7%
Nippon Indosari (ROTJL): CP 1,215.00, TP 1,425.00, Pot. +/- 17.3%
PP Persero (PTPP J): CP 2,690.00, TP 3,700.00, Pot. +/- 37.5%
Gabungan AQRS (AQRS MK): CP 1.66, TP 2.47, Pot. +/- 48.8%
OCBC (OCBC SP): CP 13.18, TP 14.95, Pot. +/- 13.4%
SingTel (ST SP): CP 3.48, TP 4.40, Pot. +/- 26.4%
Siam Cement (SCC TB): CP 498.00, TP 600.00, Pot. +/- 20.5%

SELL

Great Wall Motor (2333 HK): CP 8.85, TP 4.70, Pot. +/- (46.9)%
HM Sampoerna (HMSP J): CP 4,270.00, TP 3,700.00, Pot. +/- (13.3)%
Hartalega (HART MK): CP 11.60, TP 8.04, Pot. +/- (30.7)%

关键假设 (KEY ASSUMPTIONS)

国家/地区	2016	2017F	2018F
US	1.5	2.5	2.5
Euro Zone	1.8	2.2	1.9
Japan	0.9	1.6	1.8
Singapore	2.0	3.3	2.5
Malaysia	4.2	5.8	5.0
Thailand	3.2	3.8	3.9
Indonesia	5.0	5.1	5.3
Hong Kong	2.0	3.7	2.8
China	6.7	6.9	6.4

指标	2017	2018F	2019F
CPO (RM/mt)	2,783	2,400	2,500
Brent (Average) (US$/bbl)	55	61	63

公司业绩 (COMPANY RESULTS)

CSPC (1093 HK)

2017年总收入: HK$15,463m，同比增长25.0%
2017年净利润: HK$2,771m，同比增长31.9%
4Q17总收入: HK$4,255m，同比增长36.4%
4Q17净利润: HK$727m，同比增长36.3%
毛利率: 2017年为60.4%，4Q17为65.7%，显著提升
经营费用: 2017年经营费用占收入比例为24.0%，同比下降
研发费用: 2017年研发费用达HK$815m，同比增长102.2%

投资建议 (BUY)

目标价: HK$27.38
上涨空间: +35.5%
估值方法: SOTP模型，基于2019F PE和NAV衍生的管线价值

公司描述 (COMPANY DESCRIPTION)

CSPC Pharmaceutical Group 通过收购转型为核心业务为创新药制造，提升其在医药行业的竞争力。

股票数据 (STOCK DATA)

指标	值
GICS行业	Health Care
Bloomberg代码	1093 HK
流通股 (百万)	6,243.0
市值 (HK$m)	126,109.0
市值 (US$m)	16,078.2
3个月平均日交易额 (US$m)	50.3

财务指标 (KEY METRICS)

指标	2017	2018F	2019F	2020F
EBITDA margin	27.2%	25.7%	26.1%	26.4%
Pre-tax margin	22.4%	23.6%	24.4%	24.9%
Net margin	17.9%	18.7%	19.3%	19.8%
ROA	15.3%	16.5%	17.6%	18.3%
ROE	21.8%	21.5%	22.9%	23.4%
负债/权益	6.4%	5.7%	4.8%	4.1%
净债务/权益	(27.7)%	(35.5)%	(51.9)%	(50.4)%
利息覆盖率	157.6x	138.3x	169.4x	201.9x

Q Technology Group (1478 HK)

投资评级: HOLD
目标价: HK$12.25
2017年表现: 净利润同比增长129%，但略低于市场预期。
主要产品表现:
- 手机摄像头模组（HCM）ASP上涨42%，推动收入增长。
- 指纹识别模组（FRM）ASP下降26%，受市场竞争影响。
产品结构: 高MP和双摄产品占比提升，带动整体ASP增长。
估值: 基于17x 2018F PE，目标价为HK$12.25。

投资策略与展望

2018年亚太市场整体向好，但部分行业存在不确定性。
重点关注创新药、房地产复苏、原材料价格波动及市场结构变化。

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