区域晨间简报总结 - 2016年12月1日
核心内容概览
本报告涵盖了中国、印度尼西亚、马来西亚、新加坡和泰国等地区的市场动态、公司更新及投资建议。重点分析了IMAX China的业绩表现、印尼棕榈油行业的复苏预期以及相关股票的估值与投资策略。
中国
公司更新：IMAX China (1970 HK)
- 2016年表现：预计2016年IMAX China的票房收入将出现低个位数的下滑，主要受中国票房增长放缓、美元汇率贬值及与万达的票房分成率下降影响。
- 2017年展望：2017年票房增长有望回升，得益于美国大片的强劲上映及中国市场的改善。
- 财务预测：2016年净利润预计为39.6百万美元，2017年为52.1百万美元，2018年为65.3百万美元。
- 估值：维持“持有”评级，目标价为35.00港元，当前股价为37.55港元，上涨空间为-6.8%。
- 关键因素：
- 中国票房增长放缓，2016年10月同比增长仅7%，远低于2015年的49%。
- 美国大片减少及《美人鱼》等国产影片未在IMAX影院上映影响票房表现。
- 人民币贬值导致收入折算下降。
- 与万达的分成率从17%降至15%，影响整体盈利能力。
印度尼西亚
行业更新：种植业
- 2017年预期：棕榈油产量和价格有望回升，主要受益于印尼B20生物柴油政策的实施及美国对生物柴油的需求增长。
- 关键因素：
- B20政策推动生物柴油需求，使棕榈油价格从2016年的2,500林吉特/吨回升至2017年的2,600林吉特/吨。
- BPDP计划自2015年8月启动，促使棕榈油价格回升33%至705美元/吨。
- 2017年印尼棕榈油产量预计为32-33百万吨，国内消费为9-10百万吨，出口预计为23-25百万吨。
- 风险：印尼政府对棕榈油种植的限制，特别是对沼泽地的限制，影响新种植面积扩张。
马来西亚
行业更新：银行业
- 市场动态：2016年10月银行业数据显示增长趋于平稳，贷款审批和申请量下降。
- 投资建议：Public Bank和BIMB仍是首选。
公司更新：BIMB Holdings (BIMB MK)
- 2016年第三季度表现：盈利符合预期，PPOP和盈利分别增长25%和17%。
- 投资建议：维持“买入”评级，目标价为4.65令吉。
公司更新：Malaysian Resources Corporation (MRC MK)
- 2016年第三季度表现：结果符合预期。
- 关键催化剂：可能的EDL出售。
新加坡
小盘/中盘亮点：LHN (LHN SP)
- 投资建议：维持“买入”评级，目标价为0.28新加坡元。
- 原因：近期收购将带来收益。
泰国
公司更新：Bangkok Chain Hospital (BCH TB)
- 投资建议：维持“买入”评级，目标价为17.50泰铢。
- 预期：高收入增长将持续至2017年以后。
关键指数表现（截至2016年11月30日）
| 指数 |
上一交易日收盘 |
1日涨幅 |
1周涨幅 |
1月涨幅 |
1年涨幅 |
| DJIA |
19123.6 |
0.0 |
0.5 |
5.4 |
9.7 |
| S&P 500 |
2198.8 |
-0.3 |
-0.2 |
3.4 |
7.6 |
| FTSE 100 |
6783.8 |
0.2 |
-0.5 |
-2.5 |
8.7 |
| AS30 |
5502.4 |
-0.3 |
-0.9 |
2.4 |
3.0 |
| CSI 300 |
3538.0 |
-0.7 |
1.8 |
5.3 |
-5.2 |
| FSSTI |
2905.2 |
0.9 |
2.3 |
3.3 |
0.8 |
| HSCEI |
9838.1 |
-0.1 |
1.8 |
1.4 |
1.8 |
| HSI |
22789.8 |
0.2 |
0.5 |
-1.5 |
4.0 |
| JCI |
5148.9 |
0.2 |
-1.2 |
-4.9 |
12.1 |
| KLCI |
1619.1 |
-0.5 |
-0.7 |
-3.1 |
-4.3 |
| KOSPI |
1983.5 |
0.3 |
-0.2 |
-1.2 |
1.1 |
| Nikkei 225 |
18308.5 |
0.0 |
0.8 |
5.0 |
-3.8 |
| SET |
1510.2 |
0.9 |
0.9 |
0.4 |
17.3 |
| TWSE |
9240.7 |
0.5 |
0.7 |
-0.3 |
10.8 |
| BDI |
1202 |
1.5 |
-1.8 |
40.3 |
151.5 |
| CPO (RM/ml) |
3091 |
0.0 |
4.0 |
10.2 |
40.5 |
| Brent Crude |
50 |
8.8 |
3.1 |
4.5 |
35.4 |
投资建议
买入推荐
| 公司 |
代码 |
当前价格 |
目标价 |
潜在涨幅 |
| Air China |
753 HK |
5.32 |
7.00 |
31.6% |
| Ping An Insurance |
2318 HK |
42.90 |
47.00 |
9.6% |
| Ciputra Property |
CTRP IJ |
715.00 |
960.00 |
34.3% |
| Indosat |
ISAT IJ |
6,400.00 |
8,015.00 |
25.2% |
| Genting Bhd |
GENT MK |
7.96 |
10.15 |
27.5% |
| City Dev |
CIT SP |
8.44 |
10.36 |
22.7% |
| OCBC |
OCBC SP |
9.08 |
10.45 |
15.1% |
| Bangkok Dusit |
BDMS TB |
23.30 |
31.20 |
33.9% |
| Siam Cement |
SCC TB |
476.00 |
645.00 |
35.5% |
卖出建议
| 公司 |
代码 |
当前价格 |
目标价 |
潜在跌幅 |
| Hartalega |
HART MK |
4.90 |
3.33 |
-32.0% |
关键假设
| 国家/地区 |
2015 (%) |
2016F (%) |
2017F (%) |
| 美国 |
2.6 |
2.0 |
2.7 |
| 欧元区 |
2.0 |
1.4 |
1.0 |
| 日本 |
0.5 |
0.6 |
0.8 |
| 新加坡 |
2.0 |
1.4 |
1.7 |
| 马来西亚 |
5.0 |
4.2 |
4.5 |
| 泰国 |
2.8 |
3.2 |
3.5 |
| 印度尼西亚 |
4.8 |
5.0 |
5.2 |
| 香港 |
2.4 |
2.1 |
1.8 |
| 中国 |
6.9 |
6.5 |
6.2 |
关键财务指标
| 指标 |
2015 (%) |
2016F (%) |
2017F (%) |
2018F (%) |
| EBITDA margin |
47.6 |
53.4 |
56.4 |
61.6 |
| Pre-tax margin |
38.7 |
39.9 |
44.7 |
49.1 |
| Net margin |
-164.4 |
31.5 |
35.3 |
38.8 |
| ROA |
n.a. |
15.4 |
17.2 |
18.8 |
| ROE |
n.a. |
22.8 |
24.8 |
25.4 |
行业催化剂
- 印尼B20计划：2016年实现2.6百万千升的生物柴油采购，推动棕榈油价格反弹。
- 美国生物柴油需求：2017年美国要求生物燃料使用量增加，可能推高大豆油和CPO价格。
- CPO价格趋势：2016年10月CPO价格为705美元/吨，较8月上涨33%。
风险提示
- 印尼土地政策限制：政府对土地收购的限制，尤其是沼泽地，限制了棕榈油种植扩张。
- 汇率波动：人民币贬值影响IMAX China的收入表现。
- 票房增长放缓：2016年IMAX China的票房增长几乎停滞，影响盈利能力。
公司财务预测（2015-2018）
| 指标 |
2015 (百万美元) |
2016F (百万美元) |
2017F (百万美元) |
2018F (百万美元) |
| 净销售额 |
110.6 |
125.5 |
147.6 |
168.2 |
| EBITDA |
52.6 |
67.0 |
83.3 |
103.7 |
| 净利润（调整后） |
43.4 |
39.6 |
52.1 |
65.3 |
| 每股收益（美元） |
38.4 |
-24.2 |
19.1 |
25.2 |
潜在投资亮点
- IMAX China：2017年预计票房增长将回升至30%-40%，受美国大片和国内电影市场改善推动。
- 印尼棕榈油行业：2017年产量和价格预计回升，BPDP计划支撑市场。
- BIMB Holdings：3Q16业绩稳健，维持“买入”评级。
- Sampoerna Agro：维持“买入”评级，目标价为2,190印尼盾。
