20151008-中原证券-中原证券晨会_13页_628kb

中原证券晨会总结

核心内容概述

中原证券晨会于2015年10月8日发布，主要涵盖财经快讯、行业公司点评及开盘策略三部分。整体内容聚焦于近期市场动态、卫星石化公司经营状况分析及A股市场投资建议。

---

财经快讯

主要信息

• 恒生指数大涨3%：恒指站稳22000点，亚太股市实现六连涨。
• TPP协定基本达成：泛太平洋协定取得重要进展，对亚太地区经济合作有积极影响。
• 人民币支付货币地位提升：8月人民币超越日元，成为全球第四大支付货币。
• 中国外汇储备下降：9月外汇储备再降430亿美元，反映外部环境压力。
• 美团与大众点评合并：确认合并计划，换股比例为5:5，估值达170亿美元。

---

行业公司点评：卫星石化公司

公司简介

• 主营业务：丙烯酸及丙烯酸酯，下游覆盖涂料、纺织、日化等领域。
• 产业链延伸：45万吨丙烷制丙烯项目和3万吨SAP树脂项目均已投产。

行业现状

• 行业处于底部：受原油价格下跌和产能过剩影响，丙烯酸行业景气度低迷。
• 开工率与利润波动：一季度开工率约32%，亏损严重；二季度提升至80%，毛利率约10%。

丙烷脱氢项目（PDH）

• 项目达产：PDH项目已实现达产，二季度毛利率达21.21%。
• 成本优势：丙烷价格相较石脑油更具优势，项目盈利能力较强。
• 预计利润：按当前产能测算，每吨丙烯利润约500元，全年利润预计2亿元左右。

SAP树脂业务

• 产品应用：主要用于尿不湿等日用品领域。
• 市场前景：我国SAP市场渗透率低于欧美国家（30-40% vs 90%+），增长潜力大。
• 产能与销售：3万吨产能已于2014年投产，客户包括墨西哥、印尼及国内部分企业。
• 合格率与扭亏：上半年合格率较低，导致亏损；目前合格率已超90%，预计年内扭亏，毛利率约20%。
• 扩产计划：年内将扩产15万吨，首批6万吨计划于2016年底投产。

一体化产业链布局

• 事业部规划：设立SAP、纺织乳液、涂料乳液三大事业部，覆盖丙烯酸酯主要下游。
• 上游扩建：拟通过非公开增发扩建45万吨PDH产能，并建设30万吨聚丙烯项目以消化产能。
• 行业竞争力：公司是业内少数全产业链企业，成本优势显著，未来有望通过产业链整合进一步提升竞争力。

---

开盘策略

市场分析

• A股表现：周三低开低走，震荡回落。
• 创业板走势：高开低走，表现弱于主板。

后市预测

• 上证综指：预计近期围绕3000点窄幅波动。
• 创业板指数：短线可能围绕2100点震荡整固。

投资建议

• 短线策略：在明确的做多信号出现前，建议投资者保持观望。
• 中线关注：可适当关注国企改革、证金公司概念股及新能源汽车等板块。

---

投资建议与风险提示

EPS预测

• 2015年EPS：0.17元
• 2016年EPS：0.35元

PE估值

• 2015年PE：约50倍
• 2016年PE：约24倍

投资评级

• 维持“增持”评级。

风险提示

• 市场开拓风险：SAP市场开拓可能不及预期。
• 价格波动风险：产品价格可能大幅下滑，影响盈利能力。

---

联系信息

• 会议主持：刘柄延
• 会议编辑：李琳琳
• 联系电话：021-50588666-8045

---

结论

卫星石化公司虽受行业低迷影响，但通过产业链延伸和PDH项目投产，已逐步改善盈利状况，未来随着SAP树脂业务扩产和涂料乳液新领域开发，有望进一步提升行业竞争力。A股市场短期震荡，投资者可保持观望，中线可关注具备政策支持和增长潜力的板块。