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报告摘要

文档总结：PD-1/VEGF双抗药物市场动态与Pfizer合作分析

核心内容概述

本文档分析了PD-1/VEGF双抗药物在生物技术领域的竞争格局，并重点讨论了Pfizer与3SBio就SSGJ-707达成的合作。文档指出，PD-1/VEGF双抗药物已成为全球制药巨头争夺的重要领域，尤其是在中国市场，已有14种药物处于不同研发阶段，但目前尚未有生存数据能挑战Akeso的AK112。

主要观点

PD-1/VEGF双抗药物的市场热度：几乎所有跨国药企（MNC）都在布局PD-1/VEGF双抗药物，以期在肺癌和其他实体瘤治疗中占据优势。
Akeso的领先地位：Akeso的AK112在PD-L1+一线非小细胞肺癌（NSCLC）中表现突出，其临床数据优于Keytruda，成为行业标杆。
Pfizer与3SBio的合作：Pfizer以12.5亿美元的预付款和最多48亿美元的里程碑付款获得SSGJ-707的全球（除中国外）授权，SSGJ-707采用IgG4结构，与Akeso的IgG1结构不同。
市场竞争格局：除了Pfizer和Akeso，还有多个公司如Merck、BioNTech、LaNova、ImmuneOnco等在PD-1/VEGF领域布局，其中部分已进入III期临床或商业化阶段。
投资建议：Akeso仍被列为CN Biotech领域的首选，建议投资者“Buy the dip”（逢低买入）。

关键信息

1. 药物对比（见图表1）

药物	公司	适应症	临床阶段	预计数据读出时间	入组患者数	剂量	ORR	DCR	mPFS (月)	TRAE (%)	TRAE (≥3级) (%)
Ivonescimab (AK112)	Akeso	1L PD-L1+NSCLC (EGFR/ALK negative)	Ph III	2022 ASCO, 2023 ASCO	198	20mg/kg Q3W vs. Pembro	50.0% vs. 38.5%	89.9% vs. 70.5%	11.1 vs. 5.8, HR=0.51	89.8%	29.4%
SSGJ-707	3SBio	1L PD-L1+NSCLC	Ph II	2025 JPM	34	10mg/kg Q3W	70.8% (n=24)	100% (n=24)	-	88.2%	23.5%
PM8002/BNT327	BioNTech	1L PD-L1+NSCLC	Ph Ib/IIa	2024 ASCO	17	Q2W or Q3W	47.1%	-	10.9	85.2%	18.0%

2. 出授权交易（见图表2）

日期	药物	公司	合作伙伴	首付款（亿美元）	里程碑付款（亿美元）
May-2025	SSGJ-707	3SBio	Pfizer	1.25	4.8
Nov-2024	LM-299	LaNova	Merck	0.588	2.7
Aug-2024	IMM2510	ImmuneOnco	Insti Bio	0.01	Over 2.0
Nov-2024	M&A	Biothes	BioNTech	0.8	0.15
Nov-2023	PM8002/BNT327	Biothes	BioNTech	0.055	Over 1.0
Dec-2022	Ivonescimab	Akeso	Summit	0.5	Up to 5.0

3. 临床阶段PD-1/VEGF药物列表（见图表3）

序号	药物	作用机制	公司	适应症	全球进展	中国进展
1	Ivonesimab	VEGF-A;PD1	Summit, Akeso	非鳞状NSCLC、胆管癌等	已上市	已上市
2	PM8002	VEGF-A;PDL1	BioNTech	三阴性乳腺癌等	III期	III期
3	SSGJ-707	VEGF;PD1	3SBio, Pfizer	NSCLC、CRC等	II期	III期
4	IMM2510	PDL1;VEGF	Insel Bio, ImmuneOnco	实体瘤	II期	II期
5	AP505	PDL1;VEGF	Taely, Yuanxiang	实体瘤	II期	II期
6	RC 148	VEGF-A;PD1	RemeGen	实体瘤	I/III期	I/III期
7	MHB039A	VEGF-A;PD1	Minghua Pharma	实体瘤	I/III期	I/III期
8	SCTB14	VEGF-A;PD1	Sinocelltech	实体瘤	I期	I期

4. 投资建议与评级

Akeso：Buy（买入）
BioNTech：Buy
Instil Bio：Buy
Merck & Co Inc：Buy
Pfizer：Buy
Shanghai Junshi Biosciences Co Ltd：Buy
Summit Therapeutics Inc：Buy

5. 评级分布

评级	全球数量	百分比	中国数量	百分比
Buy	2091	60.57%	382	18.27%
Hold	1211	35.08%	110	9.08%
Underperform	150	4.35%	5	3.33%

重要风险与披露

潜在利益冲突：Jefferies及其关联公司可能因提供投资银行服务而与所覆盖公司存在利益冲突。
投资风险：市场波动、汇率变化、监管限制等可能影响投资回报。
评级说明：
- Buy：预期12个月内总回报（价格涨幅+股息）≥15%
- Hold：预期总回报在±15%之间
- Underperform：预期总回报≤-10%
- NR/CS/NC：评级或目标价暂停、覆盖中止、未覆盖

总结

本文档聚焦PD-1/VEGF双抗药物领域的竞争与合作动态，强调Akeso在临床数据和市场表现上的领先地位。Pfizer与3SBio的合作标志着该领域的重要进展，同时其他公司如Merck、BioNTech等也在积极布局。文档还提供了详细的药物对比、出授权交易及投资建议，并提醒投资者注意潜在的市场与利益冲突风险。

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