20180902-安信证券-TMT稳成长TOP30_大浪淘沙沉者金_紧盯板块领头羊_49页_1mb

新三板TMT稳成长TOP30总结

核心内容概述

本报告分析了2018年上半年新三板TMT板块的整体表现及TOP30优质企业的成长性、盈利能力和估值情况。整体来看，TMT板块营收和净利润增速有所放缓，但创新层企业表现优于整体板块。TOP30企业展现出较强的盈利能力与成长性，其中部分企业毛利率和净利润增速远高于行业平均水平。

主要观点

• 行业增速放缓：2018年上半年新三板TMT板块营收增长18.16%，净利润增长9.88%，增速放缓与主板趋势一致。
• 行业分化加剧：信息技术板块营收增幅最大，达13.9%；互联网板块净利润增幅最大，达14.6%。创新层企业营收增长23.25%，净利润增长16.2%，但增速持续下降。
• 估值相对较低：新三板TMT板块整体估值介于18X-22X之间，A股估值在32X-44X之间，存在约40%-50%的估值差，市场对TMT主题信心不足。
• 优质企业脱颖而出：从2815家企业中筛选出30家成长性较好、盈利能力强劲的TMT企业，其中29家在2016-2018H1期间营收和净利润增速均高于行业平均。
• 盈利与规模表现突出：2018H1，9家企业归母净利润在4000万元以上，7家毛利率超过50%。其中，睦合达毛利率高达90.24%。

关键信息

板块概览

• 营收与净利润：2018H1新三板TMT板块营收增长18.16%，净利润增长9.88%。
• 行业表现：
  • 信息技术：营收增长13.9%，净利润增长14.6%。
  • 电子设备：首次出现半年净利润破亿的标的。
  • 互联网：净利润增幅最大，但整体盈利质量不佳。
• 创新层表现：创新层企业营收增长23.25%，净利润增长16.2%，但增速持续下降。
• 规模增长：营收在1-5千万的企业占比达45.26%，净利润在500万以下的企业占比达39.07%。

估值分析

• 整体估值：新三板TMT板块估值介于18X-22X之间，低于A股TMT板块。
• 创新层估值：创新层企业估值介于21X-29X之间，互联网板块估值相对较高。

企业分类与表现

科技服务类

• 超凡股份：营收2.64亿元（+15.89%），归母净利润3054.89万元（+28.16%），毛利率49.56%，净利率11.56%。
• 亮点：
  • 业务结构、客户类型、专业能力、管理能力全面升级。
  • 专利业务营收增长显著，商标业务稳定增长。
  • 成立西安人才基地，加强人才培养。

互联网类

• 神州优车：营收37.63亿元（-15.35%），归母净利润14489.61万元（+131.52%），毛利率20.58%。
• 亮点：
  • 净利润实现扭亏为盈，毛利率显著提升。
  • 与百度、普天新能源、国网电动汽车公司等达成战略合作。
  • 闪贷业务增长迅速，合规性改造效果显著。
• 凯诘电商：营收6.79亿元（+54.80%），归母净利润2554.90万元（+154.22%），毛利率25.81%。
• 亮点：
  • 产品策略优化，毛利率提升。
  • 深挖核心客户，提升客户粘性。
  • 主力代运营托管业务GMV超6亿，强化全域营销资源整合。
  • 分散行业集中风险，探索B2B及微信社交电商渠道。

信息技术类

• 睦合达：营收0.67亿元（+671.67%），归母净利润3720.19万元（+2173.76%），毛利率90.24%。
• 明源软件：营收2.82亿元（+40.52%），归母净利润4649.61万元（+981.16%），毛利率48.14%。
• 映翰通：营收1.18亿元（+49.90%），归母净利润1716.60万元（+115.15%），毛利率43.22%。
• 奔凯安全：营收1.50亿元（+72.93%），归母净利润1284.24万元（+105.14%），毛利率39.25%。
• 徐工信息：营收1.00亿元（+71.67%），归母净利润1051.04万元（+96.81%），毛利率34.40%。
• 爱酷游：营收0.89亿元（+44.66%），归母净利润5983.65万元（+87.84%），毛利率38.03%。
• 用友汽车：营收2.22亿元（+38.95%），归母净利润4202.75万元（+64.62%），毛利率41.50%。
• 鸥玛软件：营收0.58亿元（+13.26%），归母净利润1762.99万元（+59.49%），毛利率45.46%。
• 思迅软件：营收0.91亿元（+69.39%），归母净利润3769.23万元（+58.71%），毛利率38.50%。
• 中科软：营收20.64亿元（+9.18%），归母净利润9972.13万元（+44.88%），毛利率34.80%。
• 优炫软件：营收1.67亿元（+39.12%），归母净利润1998.38万元（+37.61%），毛利率42.86%。
• 中磁视讯：营收2.19亿元（+45.10%），归母净利润5883.64万元（+29.97%），毛利率43.20%。
• 中兵通信：营收2.05亿元（+28.68%），归母净利润5027.96万元（+20.32%），毛利率34.50%。
• 企源科技：营收5.60亿元（+52.82%），归母净利润2334.55万元（+4.33%），毛利率33.22%。

电子设备类

• 丰江电池：营收1.48亿元（+49.23%），归母净利润4092.26万元（+79.39%），毛利率37.03%。
• 新洁能：营收3.61亿元（+67.33%），归母净利润8193.63万元（+206.35%），毛利率37.50%。
• 思泰克：营收0.85亿元（+93.92%），归母净利润2668.00万元（+129.66%），毛利率36.80%。
• 中科英泰：营收1.07亿元（+88.13%），归母净利润1312.50万元（+126.93%），毛利率34.40%。
• 兆驰节能：营收7.64亿元（+34.58%），归母净利润6881.54万元（+71.15%），毛利率34.00%。
• 司南导航：营收0.80亿元（+37.70%），归母净利润481.77万元（+47.04%），毛利率36.00%。
• 芯朋微：营收1.45亿元（+23.80%），归母净利润2251.90万元（+35.99%），毛利率45.00%。
• 艾为电子：营收3.22亿元（+47.34%），归母净利润2206.81万元（+24.34%），毛利率33.00%。
• 德鑫物联：营收2.11亿元（+93.32%），归母净利润1339.79万元（+22.43%），毛利率35.00%。

未来展望

• 市场潜力：TMT市场仍有较大挖掘空间，尤其在成长性较好的企业中。
• 风险提示：政策落地低于预期、盈利能力低于预期、行业竞争加剧。

企业推荐

• 超凡股份：科技服务类，成长性与盈利能力突出。
• 神州优车：互联网类，扭亏为盈，战略布局智能网联。
• 凯诘电商：互联网类，盈利能力稳步提升，核心客户粘性强。
• 睦合达：信息技术类，毛利率高达90.24%，增长显著。
• 明源软件：信息技术类，全国领先的房地产管理软件，业绩稳步提升。
• 映翰通：信息技术类，智能配电网业务快速增长，经营性现金流改善。
• 奔凯安全：信息技术类，智能业务扩张，与政府公安合作良好。
• 徐工信息：信息技术类，工业互联网竞争者，业绩增长显著。
• 爱酷游：信息技术类，乐市场产品规模化运营，盈利能力提升。
• 用友汽车：信息技术类，向新能源汽车领域发力，云服务业务增长。
• 思迅软件：信息技术类，互联网服务成为新增长点，与阿里战略合作。
• 中科软：信息技术类，半年营收20.64亿元，提供综合性信息技术服务。
• 优炫软件：信息技术类，云数据库业务广泛推行，业绩稳定增长。
• 中磁视讯：信息技术类，业绩稳步增长，远程视频会见系统成效显著。
• 中兵通信：信息技术类，军改后期订单增长，科研平台优势明显。
• 企源科技：信息技术类，新老客户双管齐下，信息技术服务增长。
• 丰江电池：电子设备类，锂电池业务增长迅速，盈利质量较优。
• 新洁能：电子设备类，半导体功率器件业务增长显著。
• 思泰克：电子设备类，客户拓展至海外，毛利率提升带动业绩增长。
• 中科英泰：电子设备类，智慧零售解决方案商，业绩增长。
• 兆驰节能：电子设备类，LED封装领先，扩产有望提升业绩。
• 司南导航：电子设备类，高精度应用向大众领域渗透，研发投入加大。
• 芯朋微：电子设备类，高毛利率新产品线业绩增长。
• 艾为电子：电子设备类，市场份额扩大，业务延展至物联网。
• 德鑫物联：电子设备类，子公司及区域扩张带动业绩增长。

图表与数据支持

• 图1：2016H1-2018H1新三板TMT公司营收合计。
• 图2：2016H1-2018H1新三板TMT公司归母净利润合计。
• 图3：2017-2018H1新三板及A股TMT公司营收同比增长率。
• 图4：2017-2018H1新三板及A股TMT公司净利润同比增长率。
• 图5：2016H1-2018H1新三板TMT分行业营业收入及增速。
• 图6：2016H1-2018H1A股TMT分行业营业收入及增速。
• 图7：2016H1-2018H1新三板TMT分行业归母净利润及增速。
• 图8：2016H1-2018H1A股TMT分行业归母净利润及增速。
• 图9：2016H1-2018H1新三板TMT分行业营业收入中位数。
• 图10：2016H1-2018H1新三板TMT分行业归母净利润中位数。
• 图11：2017H1、2018H1新三板TMT公司营收分布。
• 图12：2017H1、2018H1新三板TMT公司归母净利润分布。
• 图13：2017H1-2018H1年信息技术行业归母净利润公司分布。
• 图14：2017H1-2018H1年电子设备行业归母净利润公司分布。
• 图15：2017H1-2018H1年互联网行业归母净利润公司分布。
• 图16：TMT行业280家新三板创新层企业营业收入。
• 图17：TMT行业280家新三板创新层企业归母净利润。
• 图18：各行业新三板创新层营业收入中位数（不含神州优车）。
• 图19：各行业新三板创新层营业收入增长率（不含神州优车）。
• 图20：各行业新三板创新层营业收入中位数（含神州优车）。
• 图21：各行业新三板创新层营业收入增长率（含神州优车）。
• 图22：各行业新三板创新层净利润中位数（不含神州优车）。
• 图23：各行业新三板创新层净利润增长率（不含神州优车）。
• 图24：各行业新三板创新层净利润中位数（含神州优车）。
• 图25：各行业新三板创新层净利润增长率（含神州优车）。
• 图26：2017H1-2018H1TMT行业归母净利润情况。
• 图27：29家新三板TMT优质企业增速。
• 图28：29家新三板TMT优质企业2018H1归母净利润分布。
• 图29：29家新三板TMT优质企业毛利率。
• 图30：29家新三板TMT优质企业2018H1毛利率分布。
• 图31：超凡股份历年收入及其增速。
• 图32：超凡股份历年净利润及其增速。
• 图33：神州优车历年收入及其增速。
• 图34：神州优车历年净利润及其增速。
• 图35：凯诘电商历年收入及其增速。
• 图36：凯诘电商历年净利润及其增速。
• 图37：开创集团历年收入及其增速。
• 图38：开创集团历年净利润及其增速。
• 图39：亿玛在线历年收入及其增速。
• 图40：亿玛在线历年净利润及其增速。
• 图41：迅众股份历年收入及其增速。
• 图42：迅众股份历年净利润及其增速。
• 图43：高德信历年收入及其增速。
• 图44：高德信历年净利润及其增速。
• 图45：睦合达历年收入及其增速。
• 图46：睦合达历年净利润及其增速。
• 图47：明源软件历年收入及其增速。
• 图48：明源软件历年净利润及其增速。
• 图49：映翰通历年收入及其增速。
• 图50：映翰通历年净利润及其增速。
• 图51：奔凯安全历年收入及其增速。
• 图52：奔凯安全历年净利润及其增速。
• 图53：徐工信息历年收入及其增速。
• 图54：徐工信息历年净利润及其增速。
• 图55：爱酷游历年收入及其增速。
• 图56：爱酷游历年净利润及其增速。
• 图57：用友汽车历年收入及其增速。
• 图58：用友汽车历年净利润及其增速。
• 图59：鸥玛软件历年收入及其增速。
• 图60：鸥玛软件历年净利润及其增速。
• 图61：思迅软件历年收入及其增速。
• 图62：思迅软件历年净利润及其增速。
• 图63：中科软历年收入及其增速。
• 图64：中科软历年净利润及其增速。
• 图65：优炫软件历年收入及其增速。
• 图66：优炫软件历年净利润及其增速。
• 图67：中磁视讯历年收入及其增速。
• 图68：中磁视讯历年净利润及其增速。
• 图69：中兵通信历年收入及其增速。
• 图70：中兵通信历年净利润及其增速。
• 图71：企源科技历年收入及其增速。
• 图72：企源科技历年净利润及其增速。
• 图73：丰江电池历年收入及其增速。
• 图74：丰江电池历年净利润及其增速。
• 图75：新洁能历年收入及其增速。
• 图76：新洁能历年净利润及其增速。
• 图77：思泰克历年收入及其增速。
• 图78：思泰克历年净利润及其增速。
• 图79：中科英泰历年收入及其增速。
• 图80：中科英泰历年净利润及其增速。
• 图81：兆驰节能历年收入及其增速。
• 图82：兆驰节能历年净利润及其增速。
• 图83：司南导航历年收入及其增速。
• 图84：司南导航历年净利润及其增速。
• 图85：芯朋微历年收入及其增速。
• 图86：芯朋微历年净利润及其增速。
• 图87：艾为电子历年收入及其增速。
• 图88：艾为电子历年净利润及其增速。
• 图89：德鑫物联历年收入及其增速。
• 图90：德鑫物联历年净利润及其增速。

表格数据

• 表1：2017年及2018H1新三板TMT行业公司营收及净利润增长率。
• 表2：新三板&A股TMT行业2017H1-2018H1市盈率（剔除负值，整体法，可比口径）。
• 表3：新三板TMT行业创新层2017H1-2018H1市盈率（剔除负值，整体法，可比口径）。
• 表4：30家TMT优质企业的财务指标。
• 表5：超凡股份主要财务指标。
• 表6：神州优车主要财务指标。
• 表7：凯诘电商主要财务指标。
• 表8：开创集团主要财务指标。
• 表9：亿玛在线主要财务指标。
• 表10：迅众股份主要财务指标。
• 表11：高德信主要财务指标。
• 表12：睦合达主要财务指标。
• 表13：明源软件主要财务指标。
• 表14：映翰通主要财务指标。
• 表15：奔凯安全主要财务指标。
• 表16：徐工信息主要财务指标。
• 表17：爱酷游主要财务指标。
• 表18：用友汽车主要财务指标。
• 表19：鸥玛软件主要财务指标。
• 表20：思迅软件主要财务指标。
• 表21：中科软主要财务指标。
• 表22：优炫软件主要财务指标。
• 表23：中磁视讯主要财务指标。
• 表24：中兵通信主要财务指标。
• 表25：企源科技主要财务指标。
• 表26：丰江电池主要财务指标。
• 表27：新洁能主要财务指标。
• 表28：思泰克主要财务指标。
• 表29：中科英泰主要财务指标。
• 表30：兆驰节能主要财务指标。
• 表31：司南导航主要财务指标。
• 表32：芯朋微主要财务指标。
• 表33：艾为电子主要财务指标。
• 表34：德鑫物联主要财务指标。

风险提示

• 政策风险：政策落地低于预期可能影响行业发展。
• 盈利风险：盈利能力可能低于预期。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响企业盈利。