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国债期货市场周报（华金期货研究院 2025/5/6）
一、宏观及市场展望
国内4月制造业PMI为49.0%，较前月下降1.5个百分点；非制造业和综合PMI分别为50.4%和50.2%，维持扩张区间。PMI回落主要受外部环境变化影响。国际方面，市场对美联储政策会议前的特朗普贸易政策可能引发美国经济滞胀的担忧持续存在，债券投资者保持中性立场。

二、期货行情
上周国债期货整体小幅上涨，其中TS2506上涨0.8%，TF2506上涨0.6%，T2506上涨1%，TL2506上涨0.9%。央行周内净投放资金6458亿元，十年期国债利率略有下降，长期来看仍处于历史低位。T2506合约短期价格位于40日均线上方，市场呈现高位震荡格局，操作建议短期逢低买入，中长期上方空间有限。

三、收益率变化
上周长期利率小幅下行，收益率利差缩小。具体数据：4月25日3M收益率14504，1Y为14516，2Y为14809；4月30日3M升至14371，1Y为14675，2Y为14529，5Y和10Y收益率分别降至15015和16232。

四、CTD券及基差
中期国债期货（T2506）银行间CTD券IRR高于DR007利率，存在套利机会。本周基差波动：4月25日十年期国债基差-0.12%，五年期-0.07%；4月30日十年期基差+0.30%，五年期基差+0.00%。短期融资券利率（DR007）维持在17300-17800区间。

五、价差及基差
TF-T价差扩大，TF2506与T2506价差从-2835扩大至-2900。基差方面，十年期国债基差由负转正，五年期基差波动较小，显示市场对长端利率的预期变化。

六、期限结构
当前国债期限结构较4月23日走平，收益率整体下降，反映市场对经济复苏预期较弱，资金面宽松支撑价格。

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