稳增长下的A股基本面：压力，转机与智能化突围-20220131-安信证券-38页_2mb

A股基本面分析与投资策略总结

核心内容概述

本报告基于2021年A股上市公司年报业绩预告数据，分析了当前A股基本面所处的阶段、主要行业表现及未来投资方向。整体来看，A股盈利增速在2021年全年预计为23%，但2022年基本面面临下行压力。高景气赛道内部出现分化，投资机会将从多数环节转向少数环节。智能化产业链成为新的增长点，而房地产行业由于资产减值损失暴露，成为拖累因素。

主要观点

• 整体盈利情况：2021年全A预告业绩增速达61.93%，但仅有39%的Wind一致预期样本公司业绩超出预期，表明市场对盈利增长的预期已有所调整。
• 盈利下行周期：2022年A股基本面面临较大压力，主要来源于PPI下滑、经济增速放缓和房地产行业资产减值损失。
• 行业分化趋势：高景气赛道内部出现明显分化，新能源车、光伏、风电、半导体设备、半导体材料等保持高景气，而部分军工和光伏企业则出现业绩不及预期。
• 智能化新主线：报告强调将智能化作为2022年产业赛道评估的首选方向，主要围绕智能汽车、IT服务、软件开发、工业互联网等细分领域。
• 盈利超预期行业：银行、券商、生物制品、基础建设、稀有金属等表现较好，而房地产、石油化工、畜禽养殖、电力、航运等则表现一般。
• 风险提示：经济增长不及预期和全球疫情超预期是主要风险因素。

关键信息

1. 盈利结构分析

• 上游资源品：保持较高的盈利增速，尤其是有色金属（+166.59%）、钢铁（+44.62%）、化工（+83.34%）、采掘（+34.82%）等。
• 中游制造业：电气设备（73.65%）、机械设备（225.39%）等表现较好，受益于新能源汽车、光伏、风电等高景气产业链。
• 下游消费行业：出现边际改善，如交通运输（+429.62%）、汽车（+834.27%）等，但整体仍面临压力。
• TMT行业：电子（+395.01%）表现突出，而通信（-0.56%）和计算机（+280.92%）则出现分化。
• 金融地产：银行和券商表现较好，但房地产行业面临较大压力，如阳光城、荣盛发展、中天金融等公司业绩大幅下滑。

2. 高景气细分行业

• 第一梯队：新能源车、光伏、风电、半导体设备、半导体材料等。
• 第二梯队：银行、证券、白酒、尿素、铝、石油化工、面板、军工产业链等。
• 第三梯队：上游部分周期品（煤炭、锂、钴、稀土永磁）、啤酒、医疗服务、医疗器械等，以及有望困境反转的疫情修复相关消费行业（如快递、酒店、人工景点等）。

3. 风险与挑战

• 房地产行业：资产减值损失显著，如阳光城、荣盛发展、中天金融等公司净利润大幅下降，对全A非金融利润贡献占比超过20%，影响较大。
• 原材料成本压力：PPI可能在2022年下半年出现明显下滑，对A股基本面形成负面影响。
• 政策与经济环境：稳增长政策对冲经济放缓，但房地产行业政策调控和终端需求疲软仍构成主要风险。

投资策略建议

• 关注智能化产业：作为2022年产业赛道评估的首选方向，重点布局智能汽车、IT服务、软件开发、工业互联网等。
• 聚焦高景气细分领域：优先考虑新能源车、光伏、风电、半导体设备等产业链，关注其在2022年的表现。
• 警惕房地产拖累：由于资产减值损失和销售疲软，房地产行业对A股基本面构成较大压力，需谨慎对待。
• 把握行业分化机会：在高景气赛道中，关注少数环节的少数公司，如宁德时代、通威股份、中环股份等。

图表与数据支持

• 图1-11：展示了2021年A股年报业绩预告的行业分布、预喜率、业绩增速等关键数据。
• 图12-20：分析了各行业在不同时间段的盈利变化，以及智能化产业链的景气趋势。

结论

2022年A股基本面将面临一定压力，但智能化产业链和部分高景气行业仍具备投资机会。投资者应关注新能源车、光伏、风电、半导体设备等高景气赛道，同时警惕房地产行业的拖累效应。整体上，A股市场将进入盈利分化阶段，投资策略需更加聚焦于具有明确增长潜力的细分领域。