20220131-安信证券-投资策略定期报告_稳增长下的A股基本面_压力_转机与智能化突围_38页_2mb

A股基本面总结：压力、转机与智能化突围

核心内容概览

2021年A股上市公司年报业绩预告数据表明，尽管整体盈利增速较高，但A股基本面正面临下行压力。截至2021年1月29日，超过2600家A股公司披露年报业绩预告，披露率为56.57%。全A预告业绩增速达61.93%，但仅39%的Wind一致预期样本公司业绩超出预期。预计2021年全年A股盈利增速约为23%，Q4环比Q3进一步回落，进入盈利下行周期。2022年A股基本面将面临较大压力，尤其是房地产行业的资产减值损失开始显现，对全A非金融利润占比超过20%，影响深远。

主要观点与关键信息

1. 当前A股处于盈利下行周期

• 整体盈利表现：2021年全A预告业绩增速为61.93%，但仅有39%的公司业绩超出Wind一致预期。
• 细分行业表现：周期行业（如煤炭、锂、钴、稀土永磁）盈利增长最快，而房地产、公用事业等板块则表现疲软。
• 盈利分化：高景气赛道内部开始分化，新能源车、光伏、风电、半导体设备等保持高景气，而部分光伏、军工企业则出现业绩不及预期。
• 智能化趋势：智能化产业链（如IT服务、软件开发、智能汽车、工业互联网）成为新的高景气主线。

2. 房地产行业面临严峻挑战

• 资产减值风险：房地产企业因销售低迷、政策调控和市场不确定性，计提大量资产减值损失。
• 代表性公司案例：
  • 华侨城A：净利润同比-71.14%，主要因疫情反复、房地产调控政策及部分资产减值。
  • 荣盛发展：净利润同比-98.33%，受行业政策调控、资产减值及疫情因素影响。
  • 华夏幸福：净利润同比-1084.86%，因计提借款利息及罚息近200亿元。
• 房地产链影响：房地产行业的低迷可能向上下游扩散，对A股基本面形成拖累。

3. 高景气赛道的分化与机会

• 高景气行业：新能源车、光伏、风电、半导体设备、半导体材料、面板、汽车零部件、军工产业链等。
• 业绩超预期行业：银行、券商、生物制品、基础建设、稀有金属等。
• 业绩不及预期行业：房地产、石油化工、畜禽养殖、电力、航运等。
• 智能化产业：成为2022年产业赛道评估的首选方向，包括智能汽车、智能制造装备、数字经济等。

4. 基于Wind一致预期的盈利预测

• 上游资源品：铜、铝、锂、煤炭等产品价格持续上涨，带动业绩增长。
• 中游制造业：新能源产业链相关设备（如锂电设备、光伏设备、风电设备）保持高增长。
• 下游消费行业：部分行业（如快递、酒店、旅游）出现边际反转，受益于疫情修复。
• 科技板块：半导体行业景气度最高，尤其在设备和材料领域表现突出。

5. 风险提示

• 经济增长不及预期：可能对A股基本面形成压力。
• 全球疫情超预期：可能影响供应链和市场需求。
• 原材料价格波动：对部分行业（如光伏、电子）产生负面影响。

投资策略建议

1. 关注高景气细分行业

• 第一梯队：新能源车、光伏、风电、半导体设备、半导体材料等。
• 第二梯队：银行、证券、白酒、尿素、铝、石油化工、面板、军工产业链等。
• 第三梯队：部分周期品（如煤炭、锂、钴、稀土永磁）、啤酒、医疗服务、疫情修复可选消费（如快递、酒店、旅游）等。

2. 重视智能化产业

• “一体两翼”布局：智能汽车产业链为主体，智能制造装备和数字经济为两翼。
• 具体方向：智能电网、AR/VR、工业机器人、网络安全、数字孪生、工业互联网等。

3. 风险控制

• 关注资产减值风险：特别是房地产及相关产业链。
• 关注成本压力：原材料价格波动对部分行业（如光伏、电子）形成拖累。
• 关注政策影响：如“房住不炒”和“双碳”政策对产业赛道的影响。

图表与数据支持

• 图1：2021年A股年报业绩预告分行业预喜率统计。
• 图2：当前2021年报预告披露率情况。
• 图3：当前2021年报预告预喜分布。
• 图4：当前2021年报业绩预告主板业绩状况。
• 图5：当前2021年报业绩预告主板业绩状况（2019年复合）。
• 图6：当前2021年报业绩预告创业板业绩状况。
• 图7：当前2021年报业绩预告创业板业绩状况（2019年复合）。
• 图8：当前2021年报业绩预告科创板业绩状况。
• 图9：当前2021年报业绩预告科创板业绩状况（2019年复合）。
• 图10：当前2021年报业绩预告全A业绩状况。
• 图11：当前2021年报业绩预告全A业绩状况（2019年复合）。
• 图12：当前披露率下2021年报业绩预告分板块预告业绩增速统计。
• 图13：房地产投资出现下滑。
• 图14：房地产行业业绩下滑主要源于预期资产价格下跌后的减值风险。
• 图15：地产产业链受到房地产经营困难影响。
• 图16：2021年年报业绩预告分行业预喜率统计。
• 图17：当前2021年A股年报业绩预告预增和略增三级细分行业分布。
• 图18：当前披露率下2021年A股年报预告分行业预告业绩增速情况。
• 图19：景气反转模型中提示疫情受损相关产业链的投资机会。
• 图20：高景气细分赛道业绩超预期与低预期幅度有所分化。
• 图21：成本压力测试下龙头企业业绩显著稳定。
• 图22：一级行业当中盈利超预期前五与低预期前五。
• 图23：二级行业当中盈利超预期前十与盈利低预期前十。
• 图24：一级行业业绩超预期和低预期数量占比。
• 图25：当前披露下A股年报预告业绩超预期公司。
• 图26：各细分行业工业企业利润及营收累计增速。
• 图27：2021全年业绩预告预增和略增企业业绩归因分析。
• 图28：2021全年业绩预告预减和略减企业业绩归因分析。

总结

综上所述，2021年A股基本面整体表现良好，但2022年将面临下行压力，尤其是房地产行业带来的资产减值风险。在高景气赛道中，分化趋势明显，智能化产业链成为新的投资主线。建议投资者关注新能源、半导体、智能制造等高景气行业，同时注意原材料价格波动和政策变化对业绩的影响。