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铝月报（2026年1月）总结

核心内容概述

2026年1月，铝价走势分化，氧化铝期价探底回升，电解铝和铝合金期价偏强。国内宏观经济总体稳定，货币政策保持宽松，但房地产市场仍处于调整期。全球铝市场受地缘政治风险和供应链扰动影响，铝溢价传导加剧。铝产业链各环节供应与需求出现结构性变化，库存水平持续攀升，市场情绪主导价格走势。

主要观点

1. 宏观面分析

• 美国经济：就业市场表现弱平衡，非农数据有所波动，失业率略有下降，但劳动力市场仍放缓。三季度GDP增速加快，核心PCE物价指数温和上涨，美联储暂停降息，但宽松预期未改。
• 美联储政策：当前利率维持在3.50%-3.75%，预计2026年下半年可能再次降息，对有色金属价格形成潜在支撑。
• 国内货币政策：央行继续实施适度宽松政策，降准降息仍有空间，旨在保持流动性充裕和金融市场稳定。

2. 氧化铝市场

• 供应端：国内氧化铝产量同比增长，新增产能高位，但部分炼厂因检修或减产，供应压力有所缓解。
• 价格走势：氧化铝期价探底回升，但整体仍处于弱势，因全球供应过剩格局未改。
• 成本支撑：铝土矿价格下跌，导致氧化铝成本下降，但供应端变化仍需关注。

3. 电解铝市场

• 产量：12月电解铝产量同比增加，运行产能提升，但铝水比回落，显示需求疲软。
• 供应受限：印尼、新疆、内蒙等地扩产有限，海外产能释放不及预期。
• 库存情况：国内电解铝社库持续累库，库存水平高于近两年同期，压制铝价上行空间。
• 需求端：春节效应与高铝价抑制下游拿货，加工开工率环比下降，但光伏需求仍具韧性。

4. 铝合金市场

• 跟随性强：铝合金价格跟随沪铝走势，受成本支撑影响，维持高位。
• 废铝紧缺：废铝供应紧张，成本支撑维持，但短期内难以缓解。

5. 地缘政治风险

• 全球铝溢价传导：美国与委内瑞拉冲突升级，引发市场对供应链中断的担忧，铝价受到“风险溢价”推动。
• 中东电解铝供应：伊朗等国电解铝产能约占全球8.3%，若受地缘政治影响，可能加剧全球供应紧张。
• 金融性供给约束：地缘争端不仅影响物理供应，还引发恐慌性采购、金融性囤货等行为，增加市场不确定性。

6. 国内铝土矿与氧化铝供应

• 国内铝土矿产量：12月产量环比小幅提升，但同比有所下降，短期内供应增量有限。
• 进口情况：12月进口铝土矿总量环比下降，但几内亚供应回升，澳大利亚供应下降。
• 几内亚供应：雨季结束，矿山发运恢复，预计2026年出口量将达1.8亿吨。

7. 房地产市场

• 市场表现：房地产销售面积和投资额同比下滑，但降幅收窄，政策力度增强，市场预期有所改善。
• 政策支持：《改善和稳定房地产市场预期》文章发布，政策旨在注入信心，稳定市场。

8. 汽车行业

• 产销量：2025年汽车产销量突破3400万辆，新能源汽车占比超50%，表现强劲。
• 出口预期：2026年出口预计增长，但光伏新增装机下降，影响部分需求。

9. 铝材出口

• 出口数据：2025年12月出口未锻轧铝及铝材同比下降5.3%，全年累计出口下降8.0%。
• 进口情况：进口量同比增长，主要流向东南亚和中东。

10. 库存与市场情绪

• 交易所库存：LME铝库存持续去库，上期所铝库存处于季节性累库状态。
• 社会库存：铝锭社会库存处于累库通道，拐点早于往年，预计2月库存压力持续。

关键信息汇总

结论

2026年1月，铝市场呈现分化走势，氧化铝受供应减产影响有所反弹，但整体仍处弱势；电解铝和铝合金则因成本支撑和政策预期偏强。地缘政治风险持续影响全球铝价，美联储宽松政策预期为市场提供支撑。国内铝产业链整体面临供应偏紧与需求疲软的双重压力，库存攀升对价格形成压制。短期内，铝价走势将更多依赖宏观情绪变化，关注降息周期启动及地缘风险演化。