20260130-中航期货-铜月报（2026年1月）_17页_1mb

2026年1月铜月报总结

核心内容

2026年1月，铜价波动加剧，市场呈现强预期主导的格局。宏观面与基本面因素共同推动铜价上涨，但市场过热风险也在累积，需警惕情绪反转带来的剧烈波动。地缘政治风险、货币政策宽松预期、铜矿供应紧张、冶炼端利润承压以及能源转型需求增长等因素交织，形成铜价上涨的多重支撑。

主要观点

• 铜价走势：1月铜价整体偏强，月初快速上涨，1月6日触及105320元/吨，后高位震荡，1月29日沪铜主力合约突破11万元/吨。
• 宏观环境：美国就业市场温和放缓，通胀表现可控，美联储暂停降息但宽松预期不改。国内货币政策继续维持适度宽松，降准降息仍有空间。
• 地缘政治风险：委内瑞拉、伊朗、格陵兰岛等地缘冲突持续升级，压制市场风险偏好，对铜等大宗商品形成利空压力。
• 铜矿供应紧张：全球铜矿品位下降、新项目投产缓慢、资本开支不足等问题持续存在，智利、秘鲁、刚果（金）等主产区频繁出现运营中断，进一步加剧供应紧张。
• 冶炼利润承压：铜精矿现货TC/RC持续处于深度负值区间，国内冶炼厂检修影响加深，部分企业联合减产。
• 废铜供应偏紧：受进口政策及税收调整影响，废铜供应阶段性偏紧，冶炼厂采购积极性提升。
• 库存变化：国内铜库存持续累库，COMEX铜库存亦位于历史高位，反映下游对高价铜的接受度有限。
• 精铜杆产量：12月精铜杆产量和产能利用率均环比下降，1月产量略有回升，但整体增长有限。
• 房地产市场：2025年房地产销售面积和投资额同比下滑，但销售降幅收窄，政策预期有所改善。
• 新能源汽车：2025年汽车产销量再创新高，新能源汽车销量占比突破50%，预计2026年新能源汽车销量将增长15.2%。
• 能源转型需求：铜作为“算力金属”和能源转型关键材料，其需求被系统性重估，国家电网“十五五”期间4万亿元投资将为铜需求提供坚实支撑。

关键信息

宏观面

• 美国就业数据：2025年12月非农新增就业人口5万人，低于预期；失业率下降至4.4%，但劳动力市场仍呈放缓趋势。
• 美联储政策：维持基准利率不变，暂停降息，但宽松预期不改。新任主席或于2026年下半年再次降息，可能带动有色金属新一轮上涨。
• 中国货币政策：央行维持LPR不变，继续实施适度宽松的货币政策，降准降息仍有空间，以支持资本市场稳定发展。

基本面

• 全球铜矿供应紧张：智利、秘鲁、刚果（金）等主产区频繁出现运营中断，铜矿品位下降，新项目投产缓慢，资本开支不足，导致全球铜矿供应弹性不足。
• 冶炼利润承压：铜精矿现货TC/RC维持在深度负值区间，国内冶炼厂检修影响加深，部分企业已开始减产。
• 废铜供应偏紧：受政策和税收调整影响，废铜进口量阶段性偏紧，冶炼厂采购积极性提升。
• 国内库存累积：1月国内铜库存同比增幅超50%，COMEX铜库存维持历史高位，反映下游对高价铜的接受度有限。

铜需求

• 新能源汽车：2025年新能源汽车产销量超1600万辆，国内新车销量占比突破50%，预计2026年销量将增长至1900万辆。
• 能源转型：国家电网“十五五”期间固定资产投资达4万亿元，特高压、配网、新能源三大领域将直接拉动铜消费，强化铜在能源转型中的核心地位。
• 数据中心需求：人工智能技术革命推动算力基础设施建设，数据中心用铜量大幅增加，预计2026年全球数据中心用铜量达59万吨，2030年有望突破100万吨。

风险提示

• 市场过热风险：当前铜价已显著抑制传统领域消费，终端需求对高价的承接力度有待验证。
• 地缘政治风险：委内瑞拉、伊朗、格陵兰岛等地缘冲突持续发酵，压制市场风险偏好，影响全球资产情绪。
• 政策调控风险：交易所可能针对过度投机出台调控措施，需关注宏观情绪变化及政策动向。
• 铜价波动：建议回调偏多对待，短期需关注美国政府关门风险及美伊冲突升级等宏观因素。

结论

2026年1月，铜价受多重因素推动上涨，但市场过热风险及地缘政治不确定性仍需警惕。国内货币政策宽松预期和能源转型需求增长为铜价提供支撑，而全球铜矿供应紧张和冶炼利润承压则进一步强化铜价上涨逻辑。整体来看，铜作为“算力金属”与能源转型关键材料，其长期需求成长空间被系统性重估，市场情绪和政策动向将对铜价走势产生重要影响。