20250511-国泰期货-有色及贵金属周报合集_195页_17mb

报告摘要

国泰君安期货有色及贵金属周报总结（2025年5月11日）

贵金属板块
- 黄金：市场驱动不明显，周内价格震荡。金银比回升至102.3，期现价差与月间价差均处于历史低位。COMEX黄金库存减少，但期现价差仍维持负值。短期金价受宏观不确定性影响，波动率或继续收窄。
- 白银：区间震荡为主。海外期现价差扩大，国内期现价差维持历史低位，库存变动不大。金银比回升，但整体缺乏明确上涨驱动。
铜产业链
- 基本面偏强：国内社会库存持续回落，现货升水走强，期限Back结构扩大。消费端如空调、新能源汽车产量保持高位，但终端企业补库节奏放缓。供应端铜精矿加工费下滑至-4311美元/吨，冶炼厂亏损扩大；再生铜进口量减少，国内产量下降。
- 交易策略：建议逢低布局期限正套，关注内外套利机会。需警惕特朗普关税政策对供应及需求的进一步冲击。
铝与氧化铝
- 铝：短期承压运行，沪铝节后领跌但氧化铝产能事件支撑价格修复。国内社会库存去库明显，保税区库存连续减少，但COMEX库存增加形成压力。供需双弱背景下，铝价或延续震荡。
- 氧化铝：产能利用率下滑，流通货源宽松，但现货报价坚挺。全国总库存回落，部分港口库存下降，但海外套利盘仍对价格形成支撑。
铸造铝合金
- 供应端：废铝供需偏弱，精废价差缩窄。合金开工率下调，显性库存累增，受制于淡季需求及进口窗口关闭。
- 价格表现：ADC12-A00基差收敛，短期横盘运行，中期或承压下行。
锌产业链
- 供需双弱：国内锌锭消费同比持平，原生铅与再生铅产量均受检修影响下滑。LME库存小幅累库，但期货持仓增加。短期内锌价区间震荡，中期或因供应释放承压。
铅产业链
- 再生铅：因废电池供应紧张及亏损，炼厂减产检修。国内社会库存小幅累库，但终端需求支撑仍存。铅价以区间震荡为主，中长期可关注低位买入机会。
锡产业链
- 窄幅震荡：LME库存延续累库，国内社会库存微增。锡价受宏观需求走弱及供给释放预期影响，周度涨幅有限。锡月间结构转为Contango，短期或出现逢高做空机会。