20250907-国泰期货-有色及贵金属周报合集_195页_17mb

国泰君安期货·有色及贵金属周报总结

核心内容概述

本报告为2025年9月7日发布的国泰君安期货研究所·有色及贵金属团队的周报，主要分析了黄金、白银、铜、铝、氧化铝、铸造铝合金、锌、铅、锡等金属的价格走势、价差变化、库存及持仓情况，以及市场对美联储降息预期的反应。报告还涉及了国内与国际市场的对比分析，以及ETF和CFTC持仓变动对市场的影响。

主要观点与关键信息

黄金

• 价格走势：本周伦敦金回升4.82%，伦敦银回升65.01%。
• 非农数据影响：8月非农数据远低于预期，推动市场对美联储9月降息50个基点的预期，黄金价格继续上行。
• 金银比：金银比从前周的88.8回落至88，黄金多头确定性大于白银，金银比或短时反弹。
• 目标价格：伦敦金第一目标位看3650美元/盎司，第二目标位看3700美元/盎司。
• 价格区间：黄金价格区间为800-840元/克，白银为9700-10000元/千克。
• 国内期现价差：黄金期现价差为-3.95元/克，处于历史区间下沿。
• 库存与持仓：COMEX黄金库存增加0.19百万盎司，注册仓单占比回升至54.7%；SPDR黄金ETF持仓增加14.03吨。

白银

• 价格走势：白银价格表现弱于黄金，本周沪银2510收盘价为9,812元/千克，周涨幅为4.54%。
• 价格区间：白银价格区间为9700-10000元/千克。
• 国内期现价差：白银期现价差为-24元/克，处于历史区间上沿。
• 库存与持仓：COMEX白银库存增加至518.37百万盎司，注册仓单占比下降至37.7%；SLV白银ETF持仓减少138.74吨。

金属市场分析

铜

• 价格走势：铜价受需求端边际转弱影响，但美联储降息预期增强，限制价格回落。
• 基本面：需求端表现偏弱，但降息预期支撑铜价。

铝

• 价格走势：铝价继续震荡，关注去库拐点。
• 基本面：现货供应强度仍偏大，下方空间有限。

氧化铝

• 价格走势：氧化铝价格仍承压，供应强度偏大，下方空间恐仍在。

铸造铝合金

• 价格走势：需求温和复苏，开工率回升，市场情绪有所改善。

锌

• 价格走势：消费端表现平淡，短期价格震荡。
• 基本面：需求未明显改善，价格波动较小。

铅

• 价格走势：供应逻辑边际转弱，需求不及预期，价格震荡。
• 基本面：供应减少，但需求疲软，价格缺乏明显支撑。

锡

• 价格走势：锡价重新回落，市场情绪偏空。
• 基本面：需求疲软，价格承压。

交易面分析

期现价差

• 黄金：国内黄金期现价差为-3.95元/克，海外价差为-53.8美元/盎司。
• 白银：国内白银期现价差为-24元/克，海外价差为-0.543美元/盎司。

月间价差

• 黄金：沪金12月合约对6月合约价差绝对值为6.46元/克，处于历史区间上沿。
• 白银：沪银12月合约对6月合约价差绝对值为73元/克，处于历史区间上沿。

跨月正套交割成本

• 买TD抛沪金：交割成本合计6.51元/克。
• 买沪金12月抛6月：交割成本合计14.50元/克。
• 买TD抛沪银：交割成本合计84.95元/千克。
• 买沪银12月抛6月：交割成本合计168.07元/千克。

递延费方向

• 本周黄金和白银现货市场均以“多付空”为主，代表交货力量较强。

外汇与利率环境

• 美元指数：本周收盘为97.74，周涨幅为-0.11%。
• 美元兑人民币：CNY即期为7.14，周涨幅为0.02%；CNH即期为7.13，周涨幅为0.06%。
• 利率：10年期TIPS回落至1.73%，10年期名义利率回落至4.1%，2年期回落至3.51%。

ETF与CFTC持仓变动

• 黄金ETF：SPDR黄金ETF持仓增加14.03吨，COMEX黄金非商业净多持仓增加34701手。
• 白银ETF：SLV白银ETF持仓减少138.74吨，COMEX白银非商业净多持仓增加43931手。
• CFTC非商业持仓：黄金和白银非商业净多持仓均小幅增加。

结论

整体来看，黄金和白银仍处于上行通道，黄金多头确定性大于白银，金银比或短时反弹。铜价受需求端转弱影响，但降息预期支撑其表现。铝和氧化铝市场表现震荡，关注去库拐点。锌、铅、锡表现较弱，价格震荡或回落。市场资金力量仍较强，但需关注降息预期的兑现情况。