20230729-浙商证券-免税行业周报（7月第4周）_6月韩免销售额恢复至19年的50_日本免税品销售恢复至99__10页

社会服务行业周报（7月第4周）：免税行业数据与投资建议

1. 行情回顾

• 市场表现：本周沪深300指数上涨447%，旅游及休闲指数上涨763%。
• 免税相关个股表现：
  • 运营商：中国中免（1077%）、中国中免H（1834%）、海汽集团（43.0%）、王府井（50.5%）。
  • 物业方：上海机场（42.9%）、白云机场（22.5%）、海南机场（38.9%）、美兰空港H（165.0%）。

2. 行业跟踪：免税业务恢复情况

2.1 海南离岛免税

• 客流恢复：
  • 海口美兰机场：日均航班量470班次（环比+26%）、旅客吞吐量66万人次（环比+12%，恢复110%）。
  • 三亚凤凰机场：日均旅客量56万人次（恢复114%）、航班量377班次。
• 折扣力度：中免海南提供8折优惠，线上及机场免税折扣普遍维持或略降（除部分渠道折扣环比持平）。

2.2 国际航班与机场免税

• 国际航班恢复：本周国际航班执行量恢复至19年的47.7%，一线城市机场国际客流仍有较大恢复空间。
• 机场免税：白云机场2023Q1免税客单价超预期，三亚凤凰机场免税商品运输量同比增139%。

3. 海外免税市场动态

3.1 日本免税市场

• 销售额恢复：6月销售额达280亿日元，同比增42倍，较2019年同期几乎恢复（-8%）。
• 渠道分布：机场与离岛免税仍为主要增长点（复刻率分别为51%、50%）。

3.2 韩国免税市场

• 销售数据：
  • 全球份额约81%（市内免税主导）。
  • 6月总销售额827亿美元，恢复50%，国际游客恢复48%、人均消费额跌至1235美元。
• 游客结构：国内游客占比71%，批发促销以提升国内游客数量为主。

4. 投资建议

• 重点推荐：
  1. 中国中免：布局离岛、线上、机场及市内免税，海南免税业务持续扩容。
  2. 白云机场、美兰空港、海南机场：国内客流恢复、免税业务量价齐升将推动业绩及估值修复。

5. 风险提示

• 免税销售额恢复不及预期；
• 政策变化风险。