20230311-浙商证券-免税行业周报（3月第2周）_1-2月乐天免税店韩国国内销售额恢复至19年的一半_11页_1mb

社会服务周报总结（2023年3月第2周）

核心内容概览

本周报告聚焦于中国及韩国免税行业的发展动态，分析了免税店运营情况、机场客流变化、行业政策动向及投资建议。整体来看，尽管受疫情后复苏影响，免税行业仍呈现出逐步回暖的趋势，尤其是海南离岛免税市场表现较为突出，部分机场免税销售额也有所回升。

主要观点

1. 中国免税市场表现

• 股市表现：本周沪深300指数下跌3.96%，上证指数下跌2.95%；旅游及休闲指数周涨幅为-6.20%，排名靠后；免税相关个股普遍下跌，其中中国中免H小幅上涨，显示市场对其未来发展的看好。
• 海南离岛免税：海口美兰机场和三亚凤凰机场的航班量和旅客吞吐量均有所回升，恢复至2019年水平的90%及108%。离岛免税销售额预计在2023年持续增长，受益于政策支持和消费回流。
• 免税折扣力度：海南离岛免税店折扣力度有所减弱，但整体仍保持在较高水平，部分渠道折扣力度稳定。

2. 机场免税市场复苏

• 国际航班回升：本周我国国际客运航班执行量为2772班次，环比增长25.8%，恢复至2019年水平的19.1%。一线机场国际及地区旅客吞吐量环比大幅回升，显示国际客流逐步恢复。
• 重点机场表现：广州白云机场、北京首都机场、深圳宝安机场2月国际及地区旅客吞吐量分别增长77%、60%、26%，显示出机场免税市场正在回暖。

3. 韩国免税市场动态

• 1月销售数据：韩国免税店销售额约6.4亿美元，环比下降38%，恢复至2019年同期的42%。国内游客销售额同比增长127%，恢复至2019年同期的51%；外国游客销售额同比下降47%，恢复至2019年同期的40%。
• 消费结构变化：市内免税占比最高（79.4%），机场免税其次（14.4%），离岛免税占比最低（6.1%）。购物人次增长13%，恢复至2019年同期的36%。人均消费额为448美元，同比下降70%，其中外国游客人均消费额显著下降，国内游客略有上升。

4. 海外免税行业动态

• Dufry财报：2022年实现营收68.8亿瑞士法郎，有机增长率超过76.1%，免税占净销售额的57.4%，机场渠道贡献率高达91.4%。
• 乐天免税店：1-2月韩国国内销售额同比增长550%，恢复至2019年水平的一半。乐天计划在2023年下半年扩大海外免税店布局。

关键信息

• 海南免税项目：海口国际免税城、三亚国际免税城三期商业区及三亚海棠湾超级万象城文旅综合体项目入选2023年海南省重点项目，投资金额分别为77.65亿元、70亿元与150亿元。
• 广州政策支持：广州市政府计划扩大白云机场免税店经营规模，并在东站、南沙国际邮轮母港等口岸开设口岸免税店，以提升免税消费的辐射力。
• 投资建议：
  • 推荐中国中免，其在离岛、线上、机场、市内全方位布局，成长空间较大。
  • 推荐白云机场、上海机场，随着国际客流恢复，机场免税销售额有望回升，公司业绩及估值将受益。
  • 推荐美兰空港H、海南机场，短期受益于海南客流回升，中长期将持续享受离岛免税高速发展红利。

行业评级

• 整体评级：看好（维持）
• 评级标准：行业指数若在6个月内相对于沪深300指数上涨10%以上，则为“看好”。

风险提示

• 免税销售额不及预期；
• 政策变化可能对行业产生影响。

个股跟踪

海外旅游零售业跟踪

• Dufry表现：2022年营收增长超76.1%，免税占比57.4%，机场渠道贡献率91.4%。
• 韩国免税市场：1月销售额下降38%，主要受旅行社佣金下调影响，化妆品类销售下滑严重。

图表目录

• 图1：免税相关标的股价累计涨跌幅（2023.2.13-2023.3.10）
• 图2：三亚凤凰机场航班执行量（班次）
• 图3：三亚凤凰机场旅客吞吐量恢复率
• 图4：海口美兰机场航班执行量（班次）
• 图5：海口美兰机场日度（预计）旅客运输量（人次）
• 图6：我国周度国际航班执行量（班次，不含地区）
• 图7：2023.2一线机场国际及地区旅客吞吐量（万人次）
• 图8：韩国免税店销售额恢复率（较2019年同期）
• 图9：韩免1月销售额恢复率（较19年同期，分渠道类型）
• 图10：韩免1月销售额结构（分渠道）
• 图11：韩免1月销售额结构（分游客类型）
• 图12：韩国免税店购物人次恢复率（较2019年同期）
• 图13：韩国免税店人均消费额（美元）

总结

整体来看，中国及韩国免税行业正在逐步恢复，尤其是海南离岛免税市场表现强劲，机场免税市场也因国际客流回升而回暖。尽管部分指标仍低于疫情前水平，但增长趋势明显，政策支持和市场布局优化为行业提供了良好的发展环境。投资者应关注政策动向及消费复苏情况，以把握免税行业的发展机遇。