20230401-浙商证券-免税行业周报（3月第5周）_中免22年归母净利润50亿元；2月韩免销售额恢复至19年的55__11页_1mb

报告摘要

免税行业周报（3月第5周）总结

核心内容

本周免税行业整体呈现复苏迹象，国内国际航班执行量及旅客吞吐量环比显著回升，海南离岛免税市场持续回暖，韩国免税销售额恢复至2019年水平的55%。中国中免虽在2022年净利润大幅下滑，但其在离岛、线上、机场及市内免税市场的全方位布局仍被看好。同时，部分机场及免税物业方个股表现较好，显示出市场对行业复苏的乐观预期。

主要观点

1. 行情回顾

市场整体表现：本周沪深300指数上涨0.59%，上证指数上涨0.22%；旅游及休闲指数上涨0.20%，排名44/109。
免税相关个股表现：
- 免税运营商：中国中免下跌1.65%，中国中免H下跌0.97%。
- 免税物业方：上海机场上涨1.64%，白云机场上涨6.40%，海南机场上涨6.70%，美兰空港H上涨3.02%。
行业指数表现：航空机场指数上涨3.09%，排名15/109。

2. 海南离岛免税跟踪

客流恢复：
- 海口美兰机场：本周日均旅客运输量约63609人次，同比2022年增长145%，恢复至2019年水平的97%。
- 三亚凤凰机场：上周日均旅客运输量约65714人次，恢复至2021年3月水平的102%，2019年3月水平的104.7%。
航班执行量：
- 海口美兰机场：本周日均航班执行量464班次，环比下降6.3%，同比2022年增长109.2%。
- 三亚凤凰机场：本周日均航班执行量379班次，环比下降5.6%，同比2022年增长188.4%。
免税折扣情况：
- 本周海南离岛免税渠道及线上直邮折扣力度基本保持稳定，主要折扣范围为7-88折，其中日上直邮为88折，中免海南为87折，海旅投、海控、中出服离岛均为约75折，深免为7-8折。

3. 机场免税跟踪

国际航班执行量回升：本周我国国际客运航班（不含地区）执行量3670班次，环比增加35.2%，恢复至2019年水平的25.7%。
一线机场旅客吞吐量：2023年2月，上海浦东、广州白云、北京首都、深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量分别为55.2、26.6、18.4、4.9万人次，环比分别增长50%、77%、60%、26%。

4. 海外旅游零售跟踪

韩国免税销售额：
- 2023年2月韩国免税店销售额约8.6亿美元，环比增长33%，恢复至2019年水平的55%。
- 按游客分类：国内游客销售额约1.6亿美元，同比2022年增长154%，恢复至2019年水平的52%；外国游客销售额约7.0亿美元，同比2022年下降38%，恢复至2019年水平的56%。
- 按业态分类：市内免税占85.5%，机场免税占10.0%，离岛免税占4.5%。
购物人次：2月韩国免税店购物人次约139万人次，同比2022年增长144%，恢复至2019年水平的37%。
人均消费额：2月韩国免税店人均消费额为618美元，同比下降71%；其中，国内游客人均消费额132美元，同比上升14%；外国游客人均消费额3345美元，同比下降88%。

关键信息

中国中免2022年业绩：全年营业收入约544.33亿元，同比减少19.57%；归母净利润约50.3亿元，同比减少47.89%；毛利率28.4%，同比下降5.29个百分点。
中免成都天府机场免税店开业：3月26日，成都天府机场出境免税店正式开业，总面积4000余平方米，规划店铺28家，是西南地区最大机场免税店。
美兰空港2022年业绩：总收入11.41亿元，同比下降29%；归母净利润-1.55亿元，2021年为+7.65亿元。
泰国王权国际免税计划：计划在曼谷推出两个大型免税店项目，一个位于素万那普国际机场卫星大厦，一个位于市中心，后者将于2024年底或2025年初开业，覆盖约10,000平方米商业空间。

投资建议

推荐中国中免：受益于政策红利及消费回流，海南离岛免税市场仍有较大增长潜力，公司全方位布局（离岛、线上、机场、市内）将支撑其未来增长。
推荐上海机场、白云机场：随着国际客流恢复，机场免税销售额有望回升，公司将迎来业绩和估值双重修复。
推荐美兰空港、海南机场：短期受益于海南客流回升，离岛免税销售额环比改善，中长期将持续享受离岛免税高速发展红利。

风险提示

免税销售额不及预期。
政策变化带来的不确定性。

总结

本周免税行业呈现积极复苏态势，国内国际航班执行量及旅客吞吐量显著回升，海南离岛免税市场持续回暖，韩国免税销售额恢复至2019年水平的55%。中国中免虽在2022年业绩承压，但其多渠道布局仍被看好。机场及物业方个股表现较好，显示市场对行业复苏的信心。投资建议关注中免、上海机场、白云机场、美兰空港及海南机场，同时需警惕政策及销售不及预期的风险。

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