20170604-招商证券-银行业专题报告：拨备之中有黄金：向不良要利润如何实现？_13页_1mb

文档总结

核心内容

本报告探讨了银行业在不良贷款持续生成的背景下，如何通过不良贷款的处置方式实现拨备覆盖率与利润增速的双提升。核心观点是“向不良要利润”，即通过清收和升级不良贷款，而非依赖核销和转让，来降低拨备计提压力，从而提升利润。

主要观点

• 不良与拨备趋势：上市银行不良贷款生成速度放缓，不良率下降，但拨备覆盖率上升，信用成本下降。
• 拨备反哺机制：不良清收和升级可以释放拨备，这些拨备可继续用于覆盖新生成不良，从而减少新拨备计提，正面影响利润。
• 建行案例：建行通过清收和升级不良贷款，积累了大量“已收回未转回拨备”，有助于减少拨备计提压力。
• 不良处置结构影响：若将不良清收升级全部改为核销或转让，将导致拨备覆盖率下降，利润受损。
• 投资建议：建议关注大银行中基本面见底反转、估值折价较大的银行，以及小银行中高成长性无忧的银行。

关键信息

行业规模

不良与拨备表现

建行不良处置数据

建行累计未转回拨备规模

不良处置结构调整对业绩的影响

银行板块观点

• 估值目标：消灭破净银行股。
• 投资策略：建议投资者关注基本面确定性见底反转、估值折价较大的银行，如兴业银行；以及小银行中高成长性无忧的银行，如贵阳银行、宁波银行、南京银行。
• 风险提示：宏观经济加速下滑，资产质量恶化超预期。

行业估值比较

图表目录

• 图1：老16家上市银行不良率趋势
• 图2：老16家上市银行加回核销不良生成率趋势
• 图3：老16家上市银行拨备覆盖率趋势
• 图4：老16家上市银行季度信用成本（年化）趋势
• 图5：2013-16年五大行合计不良处置结构（亿元）
• 图6：建行实际不良拨备率VS最低不良拨备率
• 图7：建行实际非不良拨备率VS最低非不良拨备率
• 图8：银行板块估值比较表（2017年6月2日）
• 图9：银行行业历史PE Band
• 图10：银行行业历史PB Band

相关报告

1. 《银行业专题报告—北京地区银行业调研情况汇总》2017-05-07
2. 《银行业2016年度及2017年一季度业绩回顾一银行大分化》2017-05-02
3. 《银行业点评报告一成长性无忧，重点把握小银行重估机会》2017-04-28

分析师信息

• 马鲲鹏：makunpeng@cmschina.com.cn，S1090516030003，研究助理。
• 何悦：heyue@cmschina.com.cn，021-68407405，研究助理。
• 特别感谢：李晨的贡献。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制。
• 本报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价。
• 报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。
• 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。
• 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
• 本报告版权归本公司所有，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。