20210830-中国银河-太阳纸业-002078.SZ-2021年半年报点评_收利润高速增长_广西基地项目稳步推进_4页_817kb

太阳纸业（002078.SZ）2021年半年报点评总结

核心内容

太阳纸业于2021年8月30日发布2021年半年度报告，报告期内公司实现总营业收入158.13亿元，同比增长51.64%；实现归母净利润22.32亿元，同比增长138.29%；基本每股收益为0.85元。公司业绩表现强劲，主要得益于市场向好和产销量提升，带动营收利润大幅增长。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年营收和净利润均实现大幅增长，第二季度单季营收和归母净利润分别同比增长67.55%和180.56%，显示公司运营效率和市场竞争力提升。
• 毛利率小幅下滑：尽管营收增长，但综合毛利率为22.76%，较去年同期微跌0.96%。主要由于大宗材料物资价格上涨，导致营业成本同比增加45.36%。预计下半年随着需求回升，纸价有望企稳回升。
• 期间费用控制良好：公司期间费用率为5.58%，较去年同期下降2.76个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别下降0.09pct、1.14pct、0.83pct和0.70pct，显示公司成本管理能力增强。
• 净利率提升明显：上半年销售净利率为14.15%，同比上升5.12%；其中Q2销售净利率为13.78%，同比上升5.51%，环比微降0.76%，主要受益于营收增长和费用控制。

关键信息

产品结构与市场表现

• 文化纸：非涂布文化用纸营收46.70亿元，同比微降6.78%；牛皮箱板纸营收43.21亿元，同比增长11.42%；铜版纸营收22.63亿元，同比微增0.25%。
• 行业淡季影响：文化纸价格自4月起持续下跌，但预计下半年随着需求旺季来临，价格将有所回升。
• 新增产能：公司预计下半年将新增约55万吨文化用纸产能，进一步提升市场竞争力。

广西基地项目进展

• 项目推进：广西基地的纸、浆项目将在2021年下半年陆续投产，未来公司将实现超过1000万吨的产能。
• 项目内容：包括55万吨/年文化用纸、12万吨/年生活用纸及配套的80万吨/年化学木浆、20万吨/年化机浆。
• 林纸浆一体化：公司重点建设原料林基地，老挝已形成150万吨的浆、纸年产能，下一步将扩大速生林种植面积，提升原料自给率。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2021/2022/2023年基本每股收益分别为1.47/1.62/1.74元，对应PE分别为8X、7X、7X。
• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级，看好公司未来业绩增长及广西基地投产带来的发展机遇。

财务数据概览

风险提示

• 经济增长不及预期的风险
• 市场竞争加剧的风险

财务比率分析

分析师简介

• 分析师：陈柏儒
• 职位：轻工制造行业首席分析师
• 学历：北京交通大学技术经济硕士
• 经验：12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验

评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

机构联系方式

• 深广地区：崔香兰，电话：0755-83471963，邮箱：cuixianglan@chinastock.com.cn
• 上海地区：何婷婷，电话：021-20252612，邮箱：hetingting@chinastock.com.cn
• 北京地区：唐嫚羚，电话：010-80927722，邮箱：tangmanling_bj@chinastock.com.cn