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空调行业2021年2月分析总结

核心内容

2021年2月，中国空调行业在低基数效应下实现内外销同比大幅增长，但整体规模仍低于2019年同期。内销同比+128.6%，出口同比+29.6%，总销量同比+58.5%。尽管如此，内销市场仍显疲软，出口表现则持续优于2019年同期，显示出行业较强的出口能力。

主要观点

内销市场

• 2021年2月内销销量为369万台，同比显著增长，但规模仍低于2019年同期。
• 1-2月累计内销销量为985.5万台，同比增长50.9%，但低于2019年同期表现。
• 内销均价同比提升，线上+24.5%，线下+26.8%，价格回升趋势延续。
• 原材料涨价压力增大，企业更倾向于提升出货价格，中高端产品更具优势。

出口市场

• 2021年2月出口销量为506.9万台，同比+29.6%，高于2019年同期。
• 1-2月累计出口销量为1296.4万台，同比+44.8%，好于2019年同期。
• 海信出口增速最快，美的在出口带动下总销量份额提升至行业第一。
• 出口盈利压力较大，主要受人民币汇率与原材料成本上涨影响。

品牌表现

• 美的内销与外销均实现高增长，内销同比+200%，外销同比+27.6%，总销量份额提升2.1pct。
• 格力内销同比+36.5%，外销同比+13.5%，但份额略有下降。
• 海尔内销同比+123.5%，外销同比+5.7%，份额变化较小。
• 海信内销同比+55.6%，外销同比+137.5%，总销量份额提升1.4pct。

行业库存

• 截至2021年2月，空调行业在库量为1947万台，同比+40%，环比-0.2%。
• 库存增长主要受旺盛需求和原材料涨价影响，企业加快生产以减少高价库存压力。

关键信息

增长趋势

• 2021年2月总销量875.9万台，同比+58.5%，其中内销和外销分别+128.6%和+29.6%。
• 1-2月累计总销量2281.9万台，同比增长47.4%，内销和外销分别+50.9%和+44.8%。

市场结构

• 内销占比43.2%，外销占比56.8%。
• 内销与外销同比均高于2019年同期，但整体规模仍未恢复至2019年水平。

风险提示

• 空调行业景气度下行超预期。
• 行业竞争加剧，可能影响市场均价与盈利。
• 出口订单下滑风险，主要因海外产能恢复。

重点推荐标的

预测与估值

• 格力电器：2020-2022年EPS预测为4.11、3.77、4.29、5.36元，2021年PE估值为14.57倍，对应目标价72.93元。
• 海信家电：2020-2022年EPS预测为1.32、1.16、1.22、1.27元，2021年PE估值为12.38倍，对应目标价17.08元。

行业评级说明

• 增持：预计行业股票指数超越基准。
• 中性：预计行业股票指数基本与基准持平。
• 减持：预计行业股票指数明显弱于基准。

公司评级说明

• 买入：预计股价超越基准15%以上。
• 增持：预计股价超越基准5%~15%。
• 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间。
• 卖出：预计股价弱于基准15%以上。

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