20260520-长江证券-_国联民生家电_产业在线4月空调数据简评_内销良性_淡化短期波动_7页_1mb

国联民生家电：产业在线4月空调数据简评总结

核心内容概述

国联民生证券对2026年4月空调产业数据进行了简评，指出内销市场呈现良性趋势，外销则受地缘因素影响，短期波动较大。整体来看，空调行业在内外销市场均面临一定压力，但龙头企业的市场份额和修复能力较强，行业集中度有望持续提升。

主要观点

内销市场表现

• 产量与销量：2026年4月家用空调产量2,108万台，同比-5.99%；销量2,050万台，同比-9.23%。
• 内销数据：内销1,185万台，同比-7.09%，弱于Q1（+1%）及排产预期（-0.5%）。
• 库存情况：期末库存1,500万台，同比-12.29%，库存趋势恢复良性。
• 需求与动销差：4月出货-动销差收窄，渠道库存边际改善，显示内销市场逐步恢复。

外销市场表现

• 外销量：4月出口864万台，同比-12.01%，环比放缓。
• 地缘影响：中东地缘冲突导致新兴市场需求疲软，北美市场受通胀预期和关税影响，外需修复不足。
• 后续预期：5月外销排产同比-6%，降幅收窄；但地缘和关税不确定性仍对修复路径构成挑战。

厂商表现分析

• 格力：4月销量同比-12.22%，其中内销-1.61%，外销-35.71%。
• 美的：4月销量同比-6.15%，其中内销-2.74%，外销-10.53%；内销份额同比+1pct，CR2持续第5月同比提升。
• 海尔：4月销量同比-1.57%，其中内销-4.69%，外销+6.35%；内销份额小幅提升。
• 海信：4月销量同比-19.28%，其中内销-5.00%，外销-28.49%。
• 长虹：4月销量同比-43.75%，其中内销-59.09%，外销-10.00%。
• 奥克斯：4月销量同比-7.80%，其中内销-3%，外销-12%。

市场趋势与展望

• 内销节奏：26年内销月度节奏波动较大，平滑来看，1～4月内销出货同比-2%，25年同期为+5%。
• H2预期：25年5～7月内销双位数增长，基数偏高；26年5～6月内销同比仍弱，但H2基数整体走低，改善有望共振。
• 价格趋势：4月空调推总零售均价同比-3%，Q1同比-1%，弱需求压制下成本传导有限。
• 集中度提升：在景气一阶拐点前，行业集中度或持续向上。

关键信息

• 投资建议：维持“推荐”评级，关注美的集团、海尔智家、格力电器及海信家电。
• 估值与股息率：当前白电估值处于历史低位，龙头含注销股息率多在6%+，具备稳增长和高股息双重属性。
• 风险提示：原材料成本大幅上涨、地缘及关税不确定性。

数据图表简要说明

• 图1：2026年4月空调内销1,185万台，同比-7.09%。
• 图2：2026年4月空调外销864万台，同比-12.01%。
• 图3：格力4月销量同比-12.22%，其中内销-2%，外销-36%。
• 图4：美的4月销量同比-6.15%，其中内销-3%，外销-11%。
• 图5：海尔4月销量同比-1.57%，其中内销-5%，外销+6%。
• 图6：海信4月销量同比-19.28%，其中内销-5%，外销-28%。
• 图7：奥克斯4月销量同比-7.80%，其中内销-3%，外销-12%。
• 图8：长虹4月销量同比-43.75%，其中内销-59.09%，外销-10%。

附录数据

投资评级说明

• 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅15%以上）、谨慎推荐（涨幅5%～15%之间）、中性（涨幅-5%～5%之间）、回避（跌幅5%以上）。
• 行业评级：推荐（涨幅5%以上）、中性（涨幅-5%～5%之间）、回避（跌幅5%以上）。

免责声明

本报告内容仅供国联民生证券研究服务客户参考，完整投资观点请以完整报告为准。非客户请勿订阅、接受、转载或使用本平台中的任何信息，否则可能面临投资风险。