20230509-国联证券-国防军工行业22年报及23一季报总结_需求增长及国产化率提升带动行业发展_62页_3mb

国防军工行业22年报及23一季报分析

行业概要

整体需求与国产化驱动

2023年国防费预算约1.55万亿元，同比增长72%。23Q1军工企业净利润同比增长431%，行业需求增长及国产化率提升成为核心驱动因素。

军工电子板块

• 电子器件：23Q1营收同比增10.5%，净利润同比降10.4%。振华科技、国博电子等被动元件与FPGA领域短板渐收，技术自主化持续深化。
• 雷达与红外：军品订单增长但民用市场需求承压，抗电磁干扰、新材料应用成趋势。

航空装备市场

• 细分龙头表现强劲：中简科技(195% CAGR)、航发动力扣非利润同比+326%，飞机整机与发动机核心零部件国产化进程加速。
• 下游订单释放：军机换代与低空经济带动整机厂/机载设备公司订单修复。

船海市场复苏

• 承接订单超预期：23Q1手持订单增量超25%，绿色船舶订单占比达50%，LNG燃料船需求旺盛。
• 军贸订单主导：主力战舰与无人机船载平台自主化是主要看点，合同负债与现金流支撑产业链盈利修复。

投资建议

连接器与电子元器件

• 材料主控型企业：火炬电子、鸿远电子等低估值标的具补涨潜力，在算力芯片国产替代趋势中预期优异。
• 产品结构优化公司：紫光国微、国博电子在IDM2.0时代获增量份额。

科技主线

• 新材料/结构件产品：碳纤维、超导带材、航材钛合金仅看中国大陆6-8家专业供应商。
• 信息化毫米波雷达/红外+信号处理芯片产业链：国博电子、雷电微力受关注。

筹码策略

• 短期博弈：业绩确定性强的赛道龙头，如振华科技、航发动力、中简科技。
• 长期布局：技术门槛提升、进口替代加速的元器件全球份额提升标的。

关键数据

• 2023年军工电子板块预测PE中位数约25x，航空装备15x。
• 航天电子器件板块估值修复明确，但组件连接器竞争格局阶段性恶化。