20220928-国盛证券-建筑材料行业专题研究_储氢瓶用碳纤维赛道_氢风已来_大有可为_24页_1mb

建筑材料：储氢瓶用碳纤维赛道分析总结

核心内容

储氢瓶作为氢燃料电池汽车的核心部件，其技术发展和市场应用对氢能源产业链具有重要推动作用。当前，国内储氢瓶市场以35MPa III型瓶为主，但IV型瓶在轻量化、储氢密度和容积规格方面更具优势，预计未来将主导车载储氢市场。IV型瓶在国外已实现商业化应用，如日本丰田Mirai和韩国现代NEXO，而国内仍处于研发阶段，尚未实现量产。

主要观点

1. 技术与成本：储氢瓶生产技术壁垒高，主要体现在内胆成型、纤维缠绕工艺、原材料依赖进口等方面。碳纤维作为关键原材料，占储氢瓶成本的60%以上，其成本下降空间大。未来若能实现从T700级小丝束碳纤维向大丝束碳纤维的替代，以及IV型瓶的量产，将显著降低储氢瓶成本。

2. 市场与政策：氢燃料电池汽车是储氢瓶的主要应用场景，其发展受到政策强力推动。2022年《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》明确到2025年氢燃料车保有量需达到5万辆，预计带动碳纤维用量超5万吨。此外，24个省市区已发布氢能发展目标，进一步推动市场增长。

3. 行业格局：国内储氢瓶市场准入壁垒高，仅有7-8家主要企业，但市场集中度呈下降趋势。随着氢燃料车的推广，企业数量和市场竞争将逐步扩大。

4. 投资建议：建议关注已布局储氢瓶业务的碳纤维企业，如光威复材和中复神鹰，因其在技术与成本控制方面具备优势。

关键信息

• 储氢瓶分类：I型（纯钢）、II型（钢内胆玻璃纤维）、III型（金属内胆碳纤维）、IV型（塑料内胆碳纤维）。
• IV型瓶优势：轻量化、高储氢密度、大容量，适用于车载场景，但国内尚未实现量产。
• 成本构成：碳纤维占比超60%，阀门、调节器、组装检查等占剩余成本。
• 市场增长：预计2022-2025年碳纤维用量年均复合增速超60%，2025年有望突破5万吨。
• 应用场景：氢燃料电池汽车为主导，重卡、客车、物流车等为重要细分市场，乘用车和非道路运输领域尚处于研发阶段。
• 政策支持：中央及地方密集出台氢能相关政策，推动燃料电池汽车和储氢瓶产业发展，如“以奖代补”政策、示范城市群建设等。

投资建议

• 重点标的：光威复材（300699.SZ）和中复神鹰（688295.SH）。
• 投资评级：中复神鹰为“买入”。
• EPS与PE预测：
  • 光威复材：2021A EPS为1.46元，2022E至2024E分别为1.89元、2.39元、2.92元，对应PE分别为57.74、46.58、36.79、30.17。
  • 中复神鹰：2021A EPS为0.31元，2022E至2024E分别为0.60元、0.82元、1.23元，对应PE分别为132.46、68.40、49.79、33.48。

风险提示

1. 政策执行效果不及预期：若政策支持不足，将影响氢燃料电池汽车和储氢瓶行业发展。
2. 竞品车型攻克关键技术难题：若纯电动车在续航、载重、低温适应性等方面取得突破，可能对氢燃料电池汽车及储氢瓶市场造成冲击。

市场前景

• TCO经济性提升：随着燃料电池技术成熟和氢气价格下降，氢燃料电池汽车的全生命周期成本（TCO）将逐步下降，推动市场从政策驱动向自主市场化发展。
• 应用场景拓展：氢燃料电池汽车在重卡、公交、物流等商用车型中具备显著优势，未来有望在更多领域实现商业化应用。

总结

储氢瓶用碳纤维赛道具有高增长潜力，受益于氢燃料电池汽车的快速发展及政策支持。IV型瓶技术优势明显，但国内尚未实现量产，未来有望成为主流。随着技术进步、成本下降及政策推动，储氢瓶及碳纤维市场需求将显著增长，相关企业具备良好的发展前景。