20231025-华创证券-皖仪科技-688600.SH-2023年三季报点评_盈利质量提升_降费成果显现_5页_679kb

皖仪科技（688600）2023年三季报点评

核心结论

• 业绩概况：2023前三季度营收同比增1405%，归母净利润同比下降2964%，主要受政府补助减少影响；扣非净利润扭亏为盈至94371万元，接近2022年全年水平。
• 盈利质量提升：毛利率仅下滑0.147个百分点至48.44%；销售、管理和研发费用率分别下降2.47pct、0.015pct、0.017pct，其中销售费用率显著下降。
• 政策驱动机会：职业教育政策推动实训仪器市场扩张，国产设备与政策支持契合度高，长期放量可期。
• 估值评级：维持“强推”评级，2024年目标价2597元（当前价1726元），基于分部估值法（环保监测仪器目标PE22倍，高端科学仪器目标PE30倍）。

关键数据

• 收入增速：前三季度营业收入505亿元，同比增速193%；预计2023~2025年归母净利润分别为0.071亿、0.126亿、0.171亿元，同比增速分别为7%、466%、799%，对应PE分别为33、18、14倍。
• 财务指标：毛利率48.44%，同比仅下滑0.147pct；销售/管理/研发费用率分别同比下降47.1pct、0.015pct、0.017pct。
• 估值：当前PE 33倍，目标价PE 33倍（下调盈利预测），2024年估值目标PE 22/30倍，目标价2597元。

政策与行业机会

• 2023年职业教育政策强化实训仪器需求，国产仪器受益显著，市场放量潜力大。
• 实验室分析仪器与环境监测仪器为两大业务板块，分部估值法给予较高溢价。

风险提示

• 国产替代不及预期、研发失败、产业化失败、行业竞争加剧、政策推进缓慢及对政府补助依赖风险。