20140825-财达证券-爱尔眼科-300015.SZ-开启创新扩张发展模式_实现公司纵_11页_482kb

爱尔眼科（300015）总结

核心内容概述

爱尔眼科是中国眼科医院领域唯一一家上市的民营医疗机构，自2003年成立以来，历经11年发展，已在全国23个省及自治区拥有50余家连锁医院，成为业内规模最大、知名度最高的专业眼科医疗机构。公司采用创新的扩张模式，通过技术支撑与市场布局，实现公司业务的纵横发展，并在眼科市场中占据领先地位。

主要观点

1. 市场前景广阔

   • 随着我国居民生活水平提高，对眼部健康的重视程度不断提升，推动眼科医疗与视光业务的快速增长。
   • 近视人口数量持续增加，预计到2013年已达近4亿，占总人口的1/3，远高于全球平均水平。
   • 近视手术市场潜力巨大，保守估计每年可进行300万人次手术，市场规模达300亿元。
   • 白内障手术业务受益于国家政策扶持，预计未来几年将迅猛发展，2015年目标为每百万人口1300例手术。

2. 公司发展模式

   • 以省会城市为基点，向地级市、乡镇及农村基层市场布局，占领空白市场。
   • 创新“分级连锁”经营模式，以一级医院为技术核心、二级医院为业务核心、三级医院为宣传核心，提升市场渗透力。
   • 推动视光业务发展，视光门诊进社区活动成效显著，预计未来几年视光业务将保持30%以上的增长速度。

3. 盈利预测与投资评级

   • 2013年至2015年公司EPS分别为0.46元、1.60元、0.78元，对应PE分别为57.9倍、43.6倍和33.9倍。
   • 给予公司“增持”评级，预期未来股价表现优于上证指数。

关键信息

市场数据

• 近视情况：2013年中国近视人数达4亿，近视发生率33%，是全球平均水平的1.5倍以上。
• 准分子手术：2012年受“封刀门”事件影响，但2013年增长率重回20%以上。
• 白内障手术：2010年每百万人口手术量为900例，2015年目标为1300例，年增长率约10%。
• 视光业务：2013年视光业务收入占比18.26%，利润占比20.63%，毛利率达52%。

公司扩张与布局

• 公司通过并购基金加速扩张，设立东方爱尔眼科医疗产业并购基金及参与北京华泰瑞联并购基金中心。
• 实施“合伙人计划”，吸引核心技术人才参与医院建设，降低新医院初期风险。

财务指标与表现

• 营业收入：预计2013年至2016年分别增长至1985.0百万、2475.3百万、3141.1百万、4030.0百万。
• 净利润：预计2013年至2016年分别增长至219.3百万、298.4百万、392.5百万、503.9百万。
• ROE：从12.2%逐步提升至20.1%。
• EPS：2013年为0.52元，2014年为0.46元，2015年为0.60元，2016年为0.78元。

风险提示

• 准分子业务恢复低于预期。
• 新医院快速扩张可能带来亏损风险。
• 视光业务拓展可能低于预期。

结论

爱尔眼科凭借其在眼科医疗领域的领先地位、创新的扩张模式以及强大的品牌影响力，有望充分受益于中国眼科市场的快速增长。公司通过布局基层市场、推动视光业务发展、设立并购基金及实施“合伙人计划”等举措，持续提升市场占有率与盈利能力。尽管面临一定风险，但整体发展路径清晰，前景乐观，值得投资者关注。