20131028-申万宏源研究_香港_-融创中国-01918.HK-反向路演既要—本月新增预订合同金额可能企及百亿_明年销售仍将继续保持高增长_12页_509kb

融创中国 (1918 HK) 公司研究报告总结

核心内容

本报告是关于融创中国 (1918 HK) 的公司研究，重点分析其销售表现、财务状况、投资策略及市场前景。报告指出，融创中国在2013年第三季度的销售表现强劲，且对未来的增长持乐观态度。分析师认为，尽管公司近期购地行为引发对利润率和负债率的担忧，但多数风险已被市场反映在当前股价中。

主要观点

• 销售增长：融创中国在2013年9月的累计合同销售额已达到326亿元，预计全年合同销售金额将达500亿元，同比增长58%。本月新增预订合同金额可能接近100亿元，销售节奏加快。
• 未来展望：公司董事长孙宏斌暗示明年销售目标可能达到800亿元，甚至后年可能突破1000亿元。公司未来将继续聚焦一二线大城市，并可能扩展至深圳、南京、三亚等城市。
• 财务状况：截至2013年底，融创中国的负债率预计在80%至90%之间，但现金流状况良好，预计年底现金余额将超过150亿元。公司当前估值为净资产值的60%折价，市盈率和市净率均处于较低水平，显示出投资吸引力。
• 市场催化剂：销售提速、房地产调控政策可能对高端市场影响减弱，以及公司战略调整等，可能成为股价上涨的催化剂。

关键信息

销售数据（2011-2015E）

估值指标

投资建议

• 评级：分析师重申增持评级，维持6个月目标价6.49港元不变。
• 建议：建议投资者利用当前弱市开始收集股份。

调研信息

1. 销售表现：本月新增预订合同金额可能高达百亿，全年合同销售目标有望达成。
2. 销售预期：2014年销售可能突破800亿元，同比增长50%。公司认为销售管道充足，资产质量改善是支撑增长的关键。
3. 负债情况：2013年底负债率预计在80%-90%之间，但公司现金流状况良好，年底现金可能超过150亿元。
4. 战略重点：公司将继续关注一二线城市，积极研究进入深圳、南京、三亚等新市场。

项目收购明细（2013年）

财务预测

• 收入：预计2013年收入为30,610亿元，2014年为37,386亿元，2015年为46,234亿元。
• 净利润：预计2013年净利润为4,161亿元，2014年为5,762亿元，2015年为7,983亿元。
• 每股收益：2013年为1.10元，2014年为1.52元，2015年为2.10元。
• 核心每股收益：2013年为1.10元，2014年为1.52元，2015年为2.10元。

资产负债表

现金流量预测

总结

融创中国在2013年展现出强劲的销售增长，且市场对其未来增长前景保持乐观。公司当前估值较低，具备投资吸引力。尽管购地行为导致负债率上升，但分析师认为多数风险已被市场定价。公司计划继续聚焦一二线城市，并可能扩展至其他潜力城市。投资者可考虑在当前弱市中逐步增持。