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融创中国（1918.HK）2021年5月销售及投资分析总结

核心内容

融创中国在2021年5月实现了强劲的销售增长，全年销售目标有望超额完成。公司财务状况持续优化，资本结构改善明显，同时文旅业务作为第二增长曲线，展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 销售增长显著：2021年5月，融创中国合同销售金额约708.1亿元，同比增长57%；销售面积511.9万平方米，同比增长60%。前五月累计销售金额达2418.2亿元，同比增长72%。
• 销售均价保持高位：销售均价约13,830元/平方米，维持较高水平，反映公司产品竞争力。
• 可售货值充足：公司全年可售货值充裕，其中78%位于一二线城市，预计上半年新增货值将快速转化为销售，有望实现全年销售目标的超额完成。
• 财务指标改善：截至2020年末，公司所有者权益达1778.3亿元，账面现金1326.5亿元，借贷总额下降，资本结构显著优化。非受限资金短债比提升，净负债率下降，资产负债率也有所降低。
• 文旅业务增长：2020年文旅业务收入38.8亿元，同比增长36%；管理利润增长311%，显示文旅板块盈利能力增强。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年每股收益分别为8.84元、10.25元、11.28元，对应市盈率分别为2.71X、2.34X、2.12X，显示公司估值持续走低，盈利预期良好。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司销售与财务表现强劲，有望提升融资效率，进一步优化资本结构。

关键信息

股票信息

• 股价：29.05港元
• 市值：135,516.18百万港元
• 分析师：陈立
• 执业证书编号：S0740520080008
• 邮箱：chenli@r.qlzq.com.cn

投资要点

• 销售增长：5月销售金额和面积均实现显著增长，前五月累计增长72%。
• 拿地策略：在多个城市集中供地活动中积极拿地，新增土地建筑面积达947.3万平方米，地价958.8亿元，地售比保持合理。
• 财务优化：所有者权益、账面现金均增长，借贷总额下降，资本结构优化，三道红线监管下降档至黄线。
• 盈利预测：2021-2023年营业收入预计分别为2815.22亿元、3299.44亿元、3807.56亿元，净利润分别为412.54亿元、477.98亿元、526.23亿元。
• 估值指标：市盈率从2019年的6.32X降至2023年的2.12X，市净率从0.93降至0.34，显示公司估值持续走低。

资产负债表（单位：百万港元）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
货币资金	77,943.66	98,710.64	118,521.80	152,395.55	176,460.47
流动资产合计	724,680.39	834,938.51	925,338.99	1,039,657.36	1,094,611.03
资产总计	960,649.24	1,108,405.20	1,258,578.30	1,410,998.94	1,484,439.55
流动负债合计	620,881.22	683,915.45	779,521.01	858,003.46	853,023.73
负债合计	846,555.00	930,574.72	1,053,386.66	1,154,203.38	1,170,468.98
股东权益合计	114,094.24	177,830.48	205,191.64	256,795.56	313,970.57

财务比率（单位：%）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	25.62	21.83	23.43	23.17	22.90
净利率	15.13	15.29	14.65	14.49	13.82
ROE	31.33	28.37	27.53	24.18	21.03
ROIC	13.18	11.79	13.24	15.61	17.83
资产负债率	88.12	83.96	83.70	81.80	78.85
流动比率	1.17	1.22	1.19	1.21	1.28
速动比率	0.39	0.39	0.38	0.39	0.43

风险提示

• 商品房去化速度不及预期
• 公司销售回款不达预期

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司销售增长强劲、财务指标持续优化，且文旅业务作为第二增长曲线，未来增长潜力大。随着公司报表持续改善，融资成本有望下降，进一步优化资本结构，提升盈利能力。