20250429-天风证券-亨通光电-600487.SH-业绩持续快速增长_在手订单充沛有望受益深海科技推动_4页_756kb

亨通光电2024年报及2025年一季报显示，公司业绩呈现爆发式增长。2024年实现营业收入600亿元，同比增长2596%；归母净利润277亿元，同比增长2857%。2025年一季度营收133亿元，同比增长1258%，归母净利润557亿元，同比增长852%，扣非净利润546亿元，同比增长3267%。全年各季度归母净利润保持约30%增速，四季度营收1759亿元，同比增长4045%，归母净利润454亿元，同比增长2982%。

业务结构上，光通信业务收入656亿元（同比-1095%），智能电网收入2218亿元（同比+1468%），海洋能源与通信收入574亿元（同比+696%），工业与新能源智能收入677亿元（同比+1811%）。其中，海洋业务毛利率达3353%，同比提升191个百分点，成为主要增长点。公司海底电缆、海洋工程及陆缆产品在手订单约180亿元，海风领域为国内头部厂商，去年在海南、山东、广东等地取得订单，海外项目覆盖欧洲、东南亚、南亚、中东、中北美洲等区域，子公司亨通华海在跨洋海底光缆领域具备全球领先竞争力，相关在手订单约80亿元。

海外市场布局显著，公司通过并购印尼PTVoksel、南非Aberdare、西班牙Cablescom、葡萄牙Alcobre等企业，已在西班牙、葡萄牙、德国等地设立12个海外基地，承接逾百个项目，覆盖150多个国家和地区。其海外业务受“一带一路”政策推动，逐步实现非美地区全面覆盖。

财务数据方面，2024年毛利率1321%，同比下降21个百分点，主要受光通信业务毛利率下滑377个百分点影响。但随着海洋业务毛利率提升，2025年一季度毛利率回升至1362%，季度环比改善。预计2025-2027年归母净利润分别为35/43/515亿元，对应PE估值11/9/7倍，维持“买入”评级。

公司资产负债率53.03%，净负债率由1774%降至-698%，财务结构优化。经营性现金流连续增长，应收账款周转率和存货周转率提升，显示运营效率改善。

风险提示包括行业竞争加剧、项目推进不及预期、光通信需求不及预期等。公司需关注国内外市场波动及技术竞争对业务的影响。