20230907-国盛证券-固定收益点评_鉴往知来——回顾央行SPV工具及地方信保基金_11页_3mb

报告摘要

本文主要分析了地方政府债务化解基金及央行SPV工具在缓解城投债务风险和政府债务压力方面的功能、运作机制与效果。通过梳理近年来省级债务化解基金的设立情况和央行推出的两项创新货币政策工具，总结了其在债务管理中的作用及局限性。

债务化解基金的分类
债务化解基金可分为两类：
- 信用保障基金：由省级政府协调省内国有企业、金融机构及社会资本发起，主要用于提供短期流动性支持，期限通常在1年以内，形式多为短期借款。
- 偿债基金（债务平滑基金）：多由市级政府主导，用于债务置换或支持PPP项目，期限较长（一般为5年），融资成本较低。
基金运作机制
- 多采用集合信托或有限合伙企业形式。
- 政府指定机构作为劣后级出资方，合作银行作为优先级出资方，形成杠杆效应。
- 基金通过委托贷款等方式，帮助平台企业提前偿还债务并解除质押物，将其高成本债务转化为低利率、长期限债务。
基金效果分析
- 信用保障基金对缓解短期流动性风险有效，但对提升债务偿付能力作用有限，其规模与债务体量相比支撑力度不足。
- 偿债基金规模较小，只能定向解决部分问题，难以成为化解债务风险的主体工具。
省级统筹能力不足
省级层面的资源统筹能力有限，导致基金规模无法有效覆盖债务体量。未来可能需要中央层面介入，提升统筹效率。

信用贷款支持计划
- 目的：缓解小微企业缺乏抵押担保的痛点，促进融资“增量”。
- 特点：
  - 央行提供4000亿元再贷款资金，SPV购买地方法人银行新发放的普惠小微信用贷款的40%。
  - 资金期限为1年，央行不收取利息，银行风险自担。
  - 撬动作用显著，带动银行贷款规模为央行购买额度的2.5倍。
  - 仅适用于1级至5级地方法人银行。
贷款延期支持工具
- 目的：鼓励地方法人银行对存量普惠小微企业贷款“应延尽延”。
- 特点：
  - 央行提供400亿元再贷款资金，按延期本金的1%提供激励。
  - 原则上延期不超过1年，适用于2020年6月1日至12月31日期间到期的贷款。
  - 无银行评级限制，但企业需承诺稳就业。