20230907-国投安信期货-_鉴往知来_美联储历次加息尾声中的粮食（下）_7页_775kb

安如泰山信守承诺：美联储加息周期与粮食价格波动分析

美联储加息历史回顾

2004-2006年加息周期

• 背景：互联网泡沫破灭、9·11事件后，美联储连续降息，后因通胀担忧开始加息（累计加息425个基点，历时23个月）
• 粮食表现特征：
  • 2004-2005年大豆、玉米、小麦：价格低位震荡→2005年7月阶段性高点→再次回落并分化
  • 2005年11-2006年：玉米、小麦单边上行，大豆震荡
  • 起因：前期玉米小麦存在缺口，后期2006/07年度重新呈现缺口

2015-2018年加息周期

• 背景：分两个阶段加息（前慢后快），共加息9次
• 粮食表现特征：
  • 大豆：连续三季过剩→2018年6月后单边下跌
  • 玉米：2014-2019年连续五季过剩
  • 小麦：波动最大，供需缺口在2018/19年初现
  • 原因：全球供给过剩驱动

2022年第三次加息周期的特殊性

基本面特点

• 粮价处于历史高位（源于21/22年度供需缺口、俄乌冲突、美元强势）
• 上台阶期间，大宗商品普遍回落
• 当前阶段（23/24年度），大豆种植四季宽松、玉米过剩、小麦平衡趋近

行为规律总结

可验证规律：

1. 7次加息周期中，5次启动于粮价高位
2. 加息启动期粮价多偏空，加息尾部更多由基本面主导
3. 特别值得注意：玉米&小麦在加息尾部的表现强于大豆

当前研判（基于24美分模型）

风险提示

1. 植物油价格传导风险
   • 厄尔尼诺可能推涨棕榈油（对大豆价格构成间接支撑）
   • 生物燃料政策日益重要
2. 供给扰动风险
   • 2024年北美作物产量预期存在上行空间
   • 南美种植天气决定了大豆与小麦的强弱转换

投资建议

• 最佳顺序：小麦 > 玉米 > 大豆
• 操作建议：多小麦、空大豆策略可考虑，玉米建议观望
• 关键时间窗口：重点关注2023年底至2024初的天气炒作
• 对冲工具：考虑运用期权组合进行风险对冲

注：分析涵盖7次美联储加息周期经验数据，得出期价强弱由核心驱动因素决定的结论。