20210307-华创证券-中资美元债周报_美债利率继续上行_二级市场大幅回调_20页_1mb

中资美元债市场周报总结（2021年3月7日）

核心内容概述

本报告分析了2021年3月1日至3月7日期间中资美元债市场的表现，重点关注美债利率上行对二级市场的影响，以及不同行业和债券类型的表现差异。整体来看，市场在美债利率持续上升的背景下出现回调，尤其以房地产和投资级债券的跌幅较为显著。

主要观点

• 美债利率持续上行：美国10年期国债利率周内上行16.12bps，2年期国债利率上行0.99bps，10年期与2年期利差为142.332bps，显示市场对通胀预期的升温。
• 中资美元债市场回调：中资美元债指数本周下跌0.64%，新兴市场美元债指数下跌0.93%，表明市场整体承压。
• 房地产板块承压最大：房地产类中资美元债利差走阔28.702bps，部分房企债券如德信中国、富力地产等下跌，而华夏幸福、中国恒大等则出现上涨。
• 金融服务业表现分化：投资级金融债小幅下跌，部分个券如中国华融、宜华海外等跌幅较大，而中瑞实业、中信信惠等则上涨。
• 城投债表现波动：投资级城投债小幅下跌，重庆能投、云南城建等跌幅较大，昆明产业开发、济南高新等则表现较好。
• 工业类债券下跌：工业行业投资级债券整体下跌，部分如微盟、国储能化等跌幅明显，但上港集团、中芯国际等小幅上涨。
• 永续债表现稳定：房地产与金融行业永续债表现相对平稳，其他行业永续债也保持稳定。

关键信息

一、一级发行信息

• 新发债券（2021年3月1日至3月15日）：

  • 民生香港发行3.15%利率的3年期美元债，金额3亿美元。
  • 华南城发行11.95%利率的1.75年期美元债，金额1.75亿美元。
  • 中国光大银行(香港)发行0.929%利率的3年期美元债，金额5.5亿美元。
  • 泰安市泰山投资有限公司发行4.5%利率的1年期美元债，金额1亿美元。
  • 正荣地产发行5.95%利率的1年期美元债，金额0.5亿美元。
  • CMB International发行0.67%利率的0.5年期美元债，金额0.05亿美元。
  • 卢森堡国际银行发行1%利率的5年期美元债，金额0.01亿美元。
  • 海通国际发行0.63%利率的0.3年期美元债，金额0.63亿美元。
  • 阳光开曼投资有限公司发行11.875%利率的2.2年期美元债，金额0.5亿美元。
  • 东亚银行发行1%利率的3年期美元债，金额0.2亿美元。

• 增发债券：

  • 首创置业增发4.65%利率的4.9年期美元债，金额1亿美元。
  • 阳光开曼投资有限公司增发11.875%利率的2.2年期美元债，金额0.5亿美元。

二、评级调整信息

• 阳光100中国：
  • 3月4日，标普将其长期本币和外币发行人信用评级由CCC-下调至SD（违约）。
• 联想集团：
  • 3月1日，惠誉将其长期发行人违约评级由BBB-上调至BBB。

三、二级市场表现

• 中资美元债指数：周内下跌0.64%。
• 新兴市场美元债指数：周内下跌0.93%。
• 投资级债券：本周下跌0.59%。
• 高收益级债券：本周下跌0.76%。
• 投资级与高收益利差：投资级利差收窄1.19bps，高收益利差走阔18.01bps。
• 中国主权CDS指数：上涨4.26%，显示市场对中国主权风险的担忧。
• 北美投资级CDS指数：下跌3.99%，反映市场风险偏好有所回升。
• Libor-OIS利差：收窄至10.968bps。
• 欧元兑美元掉期点：走阔至-7.2321bps。
• 日元兑美元掉期点：走阔至-13.75bps。

行业表现分析

房地产

• 利差走阔：房地产类中资美元债利差走阔28.702bps。
• 个券表现：
  • 下跌：德信中国、富力地产、弘阳地产等。
  • 上涨：华夏幸福、中国恒大、佳兆业等。

金融服务业

• 利差变化：投资级债券小幅下跌，高收益级债券下跌幅度较大。
• 个券表现：
  • 下跌：中国华融、宜华海外、新疆金投等。
  • 上涨：中瑞实业、中信信惠、农银国际等。

城投债

• 整体表现：投资级城投债小幅下跌。
• 个券表现：
  • 跌幅较大：重庆能投、云南城建、云南投资。
  • 涨幅较大：昆明产业开发、宜宾丝丽雅、济南高新等。

工业行业

• 整体表现：投资级工业债下跌。
• 个券表现：
  • 下跌：微盟、国储能化、紫光芯盛等。
  • 小幅上涨：上港集团、新疆中泰、中芯国际等。

永续债

• 整体表现：房地产与金融行业永续债表现稳定，其他行业永续债也保持平稳。

市场展望与风险提示

• 风险提示：美国长债利率波动可能对中资美元债市场造成进一步压力。
• 政策动态：
  • 美国参议院通过1.9万亿救济法案，可能对市场流动性产生影响。
  • 欧盟可能继续暂停债务上限规定，对欧洲市场影响尚不明确。
  • 中国第十三届全国人大四次会议即将召开，政府工作报告可能影响国内政策走向。

分析师信息

• 分析师：张瑜（S0360518090001），华创证券首席宏观分析师。
• 联系人：杨轶婷（cathyyangyt）。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。

总结

本周中资美元债市场在美债利率上行的背景下出现回调，房地产和金融服务业表现尤为突出。投资者需关注美债利率走势及中美政策变化对中资美元债的影响。