顺周期板块机会系列之一：关注航空板块复苏趋势-20200922-兴业证券-10页_963kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于航空运输板块的复苏趋势，分析了行业基本面、资金配置情况、估值水平及经济环境对航空业的影响，提出在经济复苏阶段关注顺周期板块的建议。

主要观点

1. 需求恢复+供给偏紧，航空业基本面有望全面复苏

• 疫情冲击：2020年一季度航空业净利润为-305亿元，同比大幅下降358.47%，显示行业受到严重冲击。
• 国内航线恢复：随着疫情控制，国内航线旅客量和航班量快速反弹，一线城市持续改善。
• 疫情管控放宽：民航局放宽国内航线管控，为行业复苏创造条件。
• 国际航线边际改善：国际航班政策逐步放宽，欧美旅游目的地疫情缓解，预计国际航线将逐步恢复。
• 票价趋势：短期内，双节带来的需求增长将推动国内票价回升，国际票价已出现显著上涨。
• 中长期展望：疫苗研发和使用将推动全球疫情控制，国内国际航线需求快速增长，供给端恢复滞后，票价仍有上涨空间。

2. 基金仍然低配，外资持续流入

• 基金配置：二季度基金重仓股对航空运输行业超配比例为-0.35%，整体配置偏低。
• 外资流入：自2020年6月起，外资对航空运输行业持续净流入，行业指数表现优于沪深300。
• 市场表现：航空运输板块8月初至9月18日上涨近20%，而同期沪深300指数小幅下跌。

3. 航空运输业2021年预测估值在所有行业中较低

• 估值水平：2021年预测PE为19.18，预测PB为1.49，均低于申万一级行业平均水平。
• 投资价值：当前估值较低，未来有较大的估值提升空间。

4. 经济复苏阶段关注顺周期板块

• 经济环境：流动性平稳，经济基本面向上，顺周期板块增长空间较大。
• 行业周期：当前处于库存周期底部，中游原材料、工业品等顺周期行业将迎来盈利改善。
• PPI改善：PPI改善与补库存周期结合，形成“量价齐升”的格局，有利于提升盈利。

关键信息

• 疫情对航空业的影响：2020年一季度航空业净利润大幅下滑，行业基本面严重受损。
• 国内复苏迹象：国内航线旅客量和航班量持续回升，票价降幅收窄。
• 国际复苏预期：国际航线需求有望逐步恢复，票价上涨趋势明显。
• 外资与基金配置：外资持续净流入，而基金对航空运输行业仍保持低配。
• 2021年预测：航空运输业净利润增长率预计大幅反弹至184.5%，ROE由负转正。
• 风险提示：疫情超预期变化、宏观经济不及预期、中美摩擦升级、空难、恐怖袭击、战争爆发等。

图表概览

投资建议

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）。
• 投资逻辑：航空业基本面有望全面复苏，估值处于低位，具备长期投资价值。
• 关注点：需求恢复、供给偏紧、外资流入、估值修复。

风险提示

• 疫情超预期变化
• 宏观经济增长不及预期
• 中美摩擦升级
• 不可抗力事件（如空难、恐怖袭击、战争爆发等）

分析师声明

报告内容基于分析师的独立研究，不涉及利益冲突，且不构成投资建议。

法律声明与版权信息

• 报告仅供客户参考，不构成买卖邀请。
• 报告内容基于可靠来源，但不保证准确性或完整性。
• 未经兴业证券书面授权，不得复制、转载或用于其他用途。
• 兴业证券可能持有相关公司证券头寸，存在潜在利益冲突。