2018年6月人民币走势前瞻：年内高点未现-20180531-兴业研究-17页-1mb

人民币走势分析与2018年6月展望

核心内容

2018年5月，人民币汇率整体呈现震荡上行态势，美元兑人民币突破关键阻力位，人民币指数再创新高。尽管美元指数强势上涨，但人民币汇率波动率维持在较低水平，美中汇率与利差背离有所修复。6月人民币走势预计将继续震荡，年内高点未现，美元兑人民币汇率可能维持宽幅震荡格局，汇率中枢有上移趋势。

主要观点

• 美元走势：美元指数在5月突破95关键阻力，美元兑人民币震荡上行，月末突破120日均线和0.382回撤线，打开进一步上行空间。6月美元指数可能进入寻顶盘整，受意大利政局和三大央行议息会议影响，需密切关注。

• 人民币走势：人民币汇率延续低波动率，中期升值行情进入下半场。4月结汇率高于购汇率，显示人民币升值动能增强，预计6月结汇盘将压制美元兑人民币升值速度。

• 政策背景：人民币外债和跨境融资政策经历从“多头管理”到“全口径跨境融资”的演变，政策统一后管理更加高效和透明，有利于中资企业和中资银行举借外债，同时简化了部分业务的审批流程。

• 市场动态：5月意大利政治风险升温，欧元承压下行，日元因避险情绪升值。境内人民币流动性先松后紧，境外流动性则在月末收紧，受陆股通配置增加影响。结售汇情况显示人民币升值动能增强，购汇需求可能在年中有所回升。

• 交易策略：建议在6月采取分批次逢高结汇、逢低购汇的策略，锁定美元敞口。同时，关注人民币中期升值趋势的持续性，警惕国内经济基本面或外部形势变化对升值趋势的冲击。

关键信息

市场回顾

• 美元指数：5月强势上涨，突破95关键阻力，月末上行突破120日均线。
• 人民币汇率：美元兑人民币震荡上行，人民币指数再创新高。
• 非美货币：欧元、英镑相对人民币贬值超过3%，日元升值1.8%。
• 结售汇：4月结汇率显著高于购汇率，显示人民币升值动能增强。
• 外汇储备：5月外汇储备变动显示人民币升值对资本流动的影响。

政策变迁

• 2015年2月之前：外债管理分散，多头管理，短期外债由外管局管理，中长期外债由发改委管理。
• 2015年2月至2016年4月：政策向全口径跨境融资过渡，上海自贸区率先试点，后推广至全国。
• 2016年4月至今：全口径跨境融资政策全面实施，管理更加统一和宏观审慎。

全口径跨境融资政策要点

• 额度管理：基于跨境融资风险加权余额和余额上限计算方法。
• 适用主体：涵盖中外资企业、银行及非银金融机构。
• 资金用途：允许结汇使用，但需符合负面清单以外的用途。
• 审批方式：企业改为事前签约备案，金融机构改为事后备案。
• 例外情况：外商投资性公司、租赁公司仍可使用特殊规定。

后市展望

• 美元走势：6月美元指数可能进入寻顶盘整，受意大利政治风险和美欧基本面分化影响，存在升值动力。
• 人民币走势：中期升值进入“下半场”，结汇盘将压制美元兑人民币升值速度，汇率可能维持宽幅震荡。
• 重要事件：6月将有三大央行议息会议、特金会、MSCI纳入A股等事件影响市场。
• 风险提示：需关注意大利政局演变、美欧日央行货币政策动向，以及国内经济基本面变化。

图表与数据

• 图表1：月度汇率变动
• 图表2：即期汇率走势
• 图表3：一年期远期汇率走势
• 图表4：一年期掉期走势
• 图表5：人民币中间价实际值与模型拟合值
• 图表6：美元兑人民币、美中利差偏离
• 图表7：2018年5月事件与政策盘点
• 图表8：结汇率、购汇率
• 图表9：全口径跨境融资管理政策
• 图表10：2018年6月重要事件时间表

联系方式

• 分析师：郭嘉沂（电话：021-22852634，邮箱：880202@cib.com.cn）
• 助理分析师：张梦（电话：021-22852644，邮箱：880217@cib.com.cn）

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