深度报告-20210627-中泰证券-亿田智能-300911.SZ-产品优势维持_全面升级焕然一新_28页_2mb

亿田智能（300911.SZ）总结

核心内容

亿田智能是集成灶行业技术变革和产品迭代的引领者，目前处于专业性品牌第二梯队的领军位置。公司通过产品创新和渠道、品牌等多方面的改革，显著提升了市场竞争力和品牌影响力，具备进入行业第一梯队的潜力。

主要观点

• 产品优势：亿田是集成灶产品形态的重要奠基者，发明了侧吸下排技术，独占电机下置专利，首创蒸烤独立结构，始终保持在行业技术领先位置。
• 行业前景：集成灶作为改善型家电产品，未来5年销量有望维持较快增速，行业规模复合增速约22%。随着消费者健康意识提升和产品结构升级，集成灶均价和销量均有望提升。
• 渠道与品牌：2020年以来，公司提出五大升级战略，包括人才、品牌、渠道、产品和管理，显著改善了销售增长势头，线上线下市占率均有提升。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年收入增速分别为34.63%、27.08%、23.34%，归母净利润增速分别为31.90%、34.58%、29.55%。首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 总股本：1.07亿股
• 流通股本：0.27亿股
• 市价：70.32元
• 市值：75亿元
• 流通市值：19亿元
• 股权结构：孙伟勇家族直接持有8.9%股份，通过关联公司间接控制51.8%表决权，合计控制60.6%表决权。
• 发展历程：1996年创立，2003年正式进入集成灶行业，2020年在深交所创业板上市。

行业分析

• 行业定位：集成灶是改善型家电产品，未来5年销量维持较快增速，行业规模复合增速约22%。
• 成长路径：集成灶行业成长路径类似滚筒洗衣机，未来5年预计销量达562万台，CAGR 19%。
• 格局推演：集成灶市场由专业性品牌主导，传统厨电企业对集成灶行业的冲击有限，且具备一定的成长空间。

亿田智能产品与技术

• 产品创新：亿田是集成灶产品创新的引路人，其侧吸下排技术解决了安全性问题，电机下置技术提升了产品性能。
• 蒸烤独立：亿田首创蒸烤分腔独立技术，解决了传统集成灶的使用痛点，提升了用户体验。
• 新品S9：2021年推出旗舰产品S9，具备冰蒸一体功能，有望引领行业技术进步。

渠道与营销改善

• 渠道升级：亿田通过门店形象升级和大商招商，提升线下销售表现，同时加快线上销售增长。
• 营销投入：公司加大广告宣传力度，引入互联网营销模式，提升品牌曝光度。

盈利与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为9.64亿、12.26亿、15.12亿，归母净利润分别为1.90亿、2.55亿、3.31亿。
• 估值分析：公司当前估值在高成长性家电企业中具备性价比优势，预计2021-2023年PE分别为39.6、29.4、22.7。

风险提示

1. 行业竞争加剧，可能导致利润率下滑。
2. 品牌宣传效果不及预期，影响盈利能力。
3. 原材料价格波动可能影响成本控制。
4. 产能投放进度不及预期，影响业绩增长。
5. 研究报告使用的公开资料可能存在滞后或更新不及时的情况。