20220930-国联证券-国联研究一周重点报告回顾_16页_544kb

国联研究一周重点报告总结

核心内容概述

本周国联研究发布多份重点报告，涵盖总量研究、行业研究与公司研究三大领域。报告内容主要围绕宏观经济走势、利率债投资策略、指数增强基金分析、人民币汇率、美容护理行业、储能行业及多家上市公司的深度研究，旨在为投资者提供全面的市场洞察与投资建议。

总量研究重点

1. 经济修复斜率平缓，可适当“拉久期”

• 经济基本面：9月经济修复动能偏弱，居民与企业资产负债表修复缓慢，叠加高基数效应，10月经济复苏斜率将保持平缓。
• 通胀走势：CPI或在9月突破3%，随后进入下行区间；PPI延续回落趋势，整体通胀温和。
• 货币流动性：资金面维持宽松状态，资金利率预计区间震荡，货币政策将“以我为主”。
• 投资策略：建议拉长久期+杠杆策略，5-7期国债和国开债为较优选择。
• 风险提示：经济复苏不及预期、疫情反复、政策干预不及预期。

2. 沪深300指数增强基金投资价值分析

• 基金表现：多只基金近三年超额收益显著，如富荣沪深300增强A、华宝沪深300指数增强A等。
• 指数特征：沪深300指数波动率低、风险收益比高，当前估值处于历史低位。
• 投资建议：关注具有稳定超额收益和良好胜率的指数增强基金。

3. 中证1000指数增强基金投资分析

• 基金表现：富国中证1000增强A、招商中证1000增强A等基金表现优异，信息比率高。
• 指数特征：中证1000指数以小盘股为主，行业分布均衡，具备长期增长潜力。
• 投资建议：关注具备高增长潜力和良好超额收益的中证1000指数增强基金。

4. 行业配置系列2：多宏观周期下的行业轮动因子检验

• 行业轮动因子：多数因子在不同宏观周期下表现不一，需动态调整配置。
• 策略表现：多周期行业轮动策略自2017年以来年化收益率17.19%，信息比率1.56。
• 投资建议：建议根据宏观周期调整行业配置，关注具备稳定超额收益的行业。

5. 人民币汇率何去何从？

• 汇率走势：人民币对美元贬值但对一篮子货币保持稳定，央行可能继续干预非理性预期。
• 影响分析：人民币贬值对股市影响有限，但需警惕汇率波动引发的市场情绪影响。
• 风险提示：地缘政治风险、国内经济低于预期、人民币贬值超预期。

6. 9月高频数据跟踪：需求恢复不稳，生产修复边际向好

• 消费表现：消费修复不及预期，9月同比弱于往年。
• 生产表现：工业生产持续恢复，但出口表现疲软。
• 地产与基建：地产销售小幅回升，但拿地仍低迷；基建投资持续发力。
• 风险提示：政策落实不及预期、疫情反复、市场情绪波动。

行业研究重点

1. 美容护理行业专题报告：高端抗衰市场前景可观

• 市场空间：2021年抗衰护肤市场规模达820亿元，预计2026年将达1532亿元。
• 国货崛起：国货品牌研发实力和品牌力提升，有望在高端抗衰市场突破。
• 重点品牌：修丽可作为外资代表，AOXMED作为国货新锐，均具备较强竞争力。
• 投资建议：关注国货龙头品牌，尤其是具备较强研发与渠道能力的企业。

2. 储能系列报告一：海内外需求共振造就优质赛道

• 行业前景：储能是新能源发展的必然选择，海内外需求共振带来增长机会。
• 国内政策：23个省区发布配储政策，推动大型储能项目装机提速。
• 海外市场：欧洲能源危机推高电价，提升户用储能需求。
• 重点推荐：宁德时代、南都电源、德业股份、派能科技等。
• 风险提示：市场竞争加剧、电价下降、政策变动。

公司研究重点

1. 首旅酒店（600258）深度：结构升级，业绩弹性释放

• 公司地位：国内第三大酒店企业，品牌布局完善。
• 发展策略：聚焦中高端与下沉市场，直营门店占比高，顺周期性强。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为56.9/86.1/97.2亿元，EPS分别为-0.10/0.83/1.12元。
• 估值与评级：给予23年33倍PE，目标价27.29元，评级“买入”。

2. 知乎（2390.HK）深度：商业化提速的稀缺知识类社区

• 用户增长：截至2022H1，用户数达1.04亿，同比增长15.6%。
• 商业化路径：广告、会员、内容电商等多点开花，收入结构优化。
• 盈利预测：预计2022-2024年收入分别为38.2/53.8/74.1亿元，Non-GAAP EPS分别为-4.65/-2.85/0.06元。
• 估值与评级：给予23年2.3xPS，目标价27元，首次覆盖，评级“买入”。

3. 长阳科技（688299）深度：反射膜全球龙头，光学基膜业务高增长

• 业务布局：反射膜全球市占率超50%，光学基膜与锂电隔膜业务快速放量。
• 研发能力：公司设立研究院，推进多种功能膜研发产业化。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为13/16/21亿元，归母净利润分别为1.87/2.46/3.29亿元。
• 估值与评级：给予23年22倍PE，目标价19.92元，首次覆盖，评级“买入”。

4. 永太科技（002326）深度：构建产业链一体化，打造业绩新曲线

• 业务布局：公司业务横跨锂电材料、医药、农药三大领域，锂电业务成为增长核心。
• 盈利能力：电解液一体化布局提升毛利率，自供比例高。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为79.07/170.91/222.84亿元，归母净利润分别为7.08/20.93/27.08亿元。
• 估值与评级：给予23年22倍PE，目标价52.58元，首次覆盖，评级“买入”。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：经济复苏不及预期、疫情反复、国内增速放缓。
• 政策风险：货币政策与财政政策落实不及预期，配储政策变动。
• 行业竞争风险：行业竞争加剧，市场格局变化。
• 汇率波动风险：人民币贬值超预期，可能引发市场恐慌。
• 公司经营风险：轻管理模式效果不及预期、产品拓展不及预期、成本上行等。

投资建议汇总

• 利率债：拉长久期+杠杆策略，关注5-7期国债与国开债。
• 指数增强基金：关注沪深300与中证1000指数增强基金，如富荣、华宝、招商等。
• 行业配置：根据宏观周期调整配置，关注高端抗衰、储能等高增长赛道。
• 公司投资：重点关注首旅酒店、知乎、长阳科技、永太科技等具备成长潜力的企业。

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