20221101-财信证券-汇川技术-300124.SZ-经营业绩凸显韧性_自动化及新能源业务快速成长_5页_1008kb

汇川技术公司点评总结

核心内容

汇川技术（300124.SZ）作为一家专注于自动化设备和新能源领域的公司，在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，营收和净利润均实现同比提升，且毛利率和净利率保持相对稳定。公司主要业务板块包括通用自动化、新能源汽车、电梯电气、工业机器人和轨交牵引系统，其中通用自动化和新能源汽车业务表现尤为突出，成为推动公司增长的主要动力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：2022年前三季度公司实现营业总收入162.41亿元，同比增长21.7%。
• 净利润增长：归属母公司股东的净利润为30.85亿元，同比增长23.8%。
• 经营现金流改善：经营净现金流达到21亿元，同比增长233.9%。

2. 业务板块发展

• 通用自动化业务：营收83亿元，同比增长22%。公司在流程工业（冶金石化）和重工业（工程机械）领域取得新进展，能源SBU（业务单元）快速增长。
• 新能源汽车业务：营收33亿元，同比增长83%。乘用车为需求主体，传统车企订单占比提升至40%，产品线日益丰富。
• 电梯电气业务：营收38亿元，同比下降2%，但降幅有所收窄，公司聚焦跨国企业及大配套业务。
• 工业机器人业务：营收4亿元，同比增长40%。出货量超过1.2万台，主要为SCARA机器人，六关节机器人占比达25%。
• 轨交牵引系统业务：营收2.8亿元，同比下降36%，主要受行业周期性影响。

3. 财务指标分析

• 毛利率：前三季度毛利率为35.97%，同比下降1.5个百分点，主要受新能源汽车业务毛利率较低影响。
• 净利率：净利率为19.13%，同比下降0.3个百分点。
• 期间费用率：同比下降1.8个百分点，其中销售费用率下降1.0个百分点，管理费用率上升0.4个百分点，研发费用率上升1.4个百分点，研发费用同比增长43%，主要用于软件、数字化、大型PLC、新能车、储能等战略领域。

4. 存货与合同负债

• 合同负债：三季末达到9.19亿元，同比增长112%，环比增长30%，主要为项目收款未确认收入。
• 存货：三季末达到58.6亿元，同比增长56%，环比增长8%，主要用于备货及原材料储备，预计有助于后续交付能力。

5. 产能扩张

• 在建工程：三季末在建工程达10.90亿元，同比增长60%。主要项目包括苏州汇川B区二期工程、吴淞江三期、常州汇川新能源汽车零部件二期、岳阳汇川工业电机等，涉及伺服电机、编码器、电驱电控电源等产品。
• 项目进度：前两项工程进度达到60%-90%，后两项工程进度为0%-16%。

6. 盈利预测

• 2022-2024年营收预测：预计分别为227.8亿元、291.5亿元、367.6亿元。
• 2022-2024年净利润预测：预计分别为41.5亿元、51.4亿元、64.5亿元，同比增幅分别为16%、24%、25%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为1.57元、1.94元、2.44元。
• 市盈率（PE）：预计分别为45倍、37倍、29倍。
• 合理估值区间：基于2023年盈利预测，合理PE区间为40-45倍，对应合理股价区间为77.6-87.3元。

关键信息

• 评级：买入
• 当前价格：67.53元
• 52周价格区间：47.50-72.28元
• 总市值：178,720.08万元
• 流通市值：155,028.93万元
• 总股本：264,652.90万股
• 流通股：229,570.50万股

投资评级系统说明

• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

风险提示

• 中大型PLC及CNC产品推广进度不及预期
• 流程型市场开发缓慢
• 新产能建设进度延后
• 制造业需求下滑

估值情况

• PE估值：2023年预计市盈率36.54倍，合理PE区间为40-45倍
• PS估值：公司市销率（PS）表现良好，具体数据未提供

总结

汇川技术凭借在自动化设备和新能源领域的持续布局，实现了稳健的业绩增长，特别是在通用自动化和新能源汽车业务上表现突出。尽管毛利率略有下降，但公司通过研发投入和市场拓展，保持了净利率的稳定。随着新产能的逐步投产，公司未来增长点具备较高的确定性，因此维持“买入”评级。投资者需关注潜在风险，如新产品推广不及预期、行业需求波动等。