20250427-国盛证券-电子行业周观点_海外算力维持高景气_持续重视算力产业链_30页_4mb

电子行业周观点总结

核心内容

本周电子行业周观点主要围绕海外算力维持高景气，持续关注算力产业链的动态，同时聚焦国内车规级芯片的创新进展。

主要观点

1. Vertiv与安费诺业绩超预期，Q2指引强劲

• Vertiv：

  • 2025Q1营收20.36亿美元，同比增长24.2%，超出市场指引。
  • 亚太地区营收同比增长35%，中国需求为主要增长动力。
  • Q2营收指引为23.5亿美元，同比增长20.3%，环比增长15.4%。
  • 全年营收指引上调至94.5亿美元，同比增长17.9%。
  • 公司持续优化全球供应，推进关税缓解策略，扩大产能。

• 安费诺：

  • 2025Q1营收48.11亿美元，同比增长48%，超出指引上限。
  • 订单额达52.92亿美元，创历史新高，订单与账单比率为1.1:1。
  • 各业务板块表现分化，通信解决方案部门营收增长显著，达到24.14亿美元，同比增长91%。
  • Q2营收指引为49-50亿美元，同比增长36-39%。
  • 公司通过收购安德鲁注入射频天线及互连技术，推动通信网络市场增长。

2. 谷歌AI创新带来增长机遇

• 2025Q1营收902.34亿美元，同比增长12%，净利润345.4亿美元，同比增长46%。
• 毛利率提升至59.7%，受益于AI模型Gemini 2.5的推广。
• 云业务营收122.6亿美元，同比增长28%，计划在2025年底部署更高产能。
• 收购云安全平台Wiz，强化云安全能力。

3. 台积电业绩稳健，高资本开支推动增长

• 2025Q1营收255.3亿美元，同比增长35.5%，处于指引上限。
• 毛利率58.8%，受益于3nm和5nm技术需求增长。
• Q2营收指引为284-292亿美元，同比增长38%。
• 全年资本开支预算预计在380-420亿美元之间，其中70%用于先进制程技术。

4. SK海力士业绩持续高增，产品需求加速提升

• 2025Q1营收17.6万亿韩元，同比增长42%，环比下降11%。
• HBM销售额持续增长，DRAM出货量超预期。
• 公司计划扩大HBM3E12Hi产能，保持HBM市场领先地位。

5. 德州仪器营收超出指引，各终端市场持续复苏

• 2025Q1营收40.7亿美元，同比增长11%，超出指引上限。
• 模拟业务营收增长13%，其他业务板块表现良好。
• 公司资本开支11.2亿美元，经营现金流8.5亿美元，展现强劲财务表现。

关键信息

• 海外算力需求：Vertiv和安费诺业绩表现强劲，反映AI数据中心投资加速，市场需求旺盛。
• AI推动增长：谷歌、台积电和SK海力士均受益于AI相关投资，产品需求持续提升。
• 国产芯片创新：上海车展展示了国产车芯在辅助驾驶、智能座舱、区域控制等领域的创新进展，如黑芝麻智能的安全智能底座、蔚来神玑NX9031、爱芯元智M57系列等。
• 行业趋势：汽车电子电气架构向集中式发展，推动对高性能、高安全性芯片的需求。
• 风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。

行业走势与相关标的

• 行业走势：整体呈现增长态势，AI及算力相关领域表现尤为突出。
• 相关标的：文档末尾列出相关股票，具体见尾页。

总结

本周电子行业报告强调了海外AI算力的高景气，以及国内车规级芯片的快速创新。Vertiv和安费诺的强劲业绩表明AI数据中心投资加速，而谷歌、台积电和SK海力士则受益于AI技术的推动，展现出强劲增长潜力。国内厂商如黑芝麻智能、蔚来、爱芯元智、紫光展锐等在智能驾驶和智能座舱领域取得突破，为国产替代带来机遇。整体来看，行业对算力和高性能芯片的需求持续上升，未来增长可期。