20230206-金源期货-贵金属月报_美元指数低位反弹_金银进入阶段性调整_15页_1mb

贵金属市场分析总结

核心内容

2023年2月，贵金属市场受到美联储货币政策和全球经济形势的双重影响。美国1月非农就业数据远超预期，市场对美联储紧缩政策的预期再度升温，美元指数低位反弹，导致金银价格承压回调。同时，全球经济数据表现强劲，尤其是美国和欧元区，为贵金属市场带来一定的不确定性。

主要观点

• 贵金属价格主导逻辑：美联储的货币政策走向是贵金属价格波动的主要驱动力。
• 非农数据影响：美国1月非农就业数据远超预期，表明劳动力市场依然强劲，这强化了市场对美联储继续紧缩的预期。
• 通胀回落趋势：美国通胀数据持续回落，核心PCE和核心CPI均显示通胀放缓，但核心通胀仍具韧性，为美联储继续加息提供支撑。
• 经济韧性：尽管美国经济增速放缓，但整体仍保持健康扩张，欧元区制造业和服务业PMI数据超预期回升，表明经济仍具一定韧性。
• 金银走势分化：金价强势上涨，银价则维持高位震荡，金银比价扩大，预示贵金属阶段性走势可能发生变化。
• 市场结构变化：内外盘价差受汇率影响明显，而国内贵金属库存逐步回升，显示市场供需格局有所改善。
• ETF持仓变化：黄金和白银ETF持仓量出现小幅回升，但整体仍处于下降趋势，表明长期资金对贵金属的配置意愿有限。
• CFTC持仓变化：COMEX黄金非商业性净多头持仓持续增加，而白银则有增有降，整体偏空，影响短期价格走势。
• 操作策略建议：金银价格已进入阶段性调整，建议逢高沽空。

关键信息

1. 贵金属价格走势

• 国际金价：2023年1月强势上涨，月度涨幅达6.21%。
• 国际银价：2023年1月维持高位震荡，月度跌幅为1.47%。
• 金银比价：COMEX金银比价从2022年底的76上涨至83，表明金价强于银价。
• 期现价差：黄金内外盘价差逐步收敛，白银则相对独立。

2. 贵金属价格影响因素

• 美国通胀回落：美国12月核心PCE和核心CPI均显示通胀回落，但核心通胀仍具韧性。
• 非农数据超预期：1月新增非农就业51.7万人，失业率降至3.4%，显示劳动力市场强劲。
• 经济数据支撑：美国GDP和PMI数据好于预期，欧元区制造业和服务业PMI回升，表明经济仍具韧性。
• 美联储政策预期：加息接近尾声，但降息可能性较低，市场对紧缩政策的预期仍在增强。

3. 市场结构与资金流向

• 金银ETF持仓：黄金和白银ETF持仓量出现小幅回升，但整体仍处于下降趋势。
• CFTC持仓：COMEX黄金非商业性净多头持仓持续增加，白银则有增有降，整体偏空。
• 库存变化：COMEX黄金和白银库存持续下降，国内白银库存逐步回升。

4. 行情展望及操作策略

• 金价波动区间：预计未来一个月国际金价将在1780-1950美元/盎司之间波动。
• 银价波动区间：预计未来一个月国际银价将在20-24美元/盎司之间波动。
• 策略建议：金银阶段性逢高沽空。
• 风险因素：美国通胀数据超预期回落，美联储鹰派程度不及预期。

操作建议

• 黄金：建议逢高沽空，关注1780-1950美元/盎司波动区间。
• 白银：建议逢高沽空，关注20-24美元/盎司波动区间。

风险提示

• 美国通胀数据：若通胀数据超预期回落，可能影响美联储加息节奏。
• 美联储政策：若美联储鹰派程度不及预期，可能削弱贵金属价格承压回调的逻辑。

作者信息

• 李婷：从业资格号F0297587，投资咨询号Z0011509，联系电话：021-68556855，邮箱：li.t@jyqh.com.cn
• 黄蕾：从业资格号F0307990，投资咨询号Z0011692，联系电话：021-68556855，邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn
• 高慧：从业资格号F03099478，投资咨询号Z0017785，联系电话：021-68556855，邮箱：gao.h@jyqh.com.cn

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