食品饮料行业研究周报：消费税改革消息致白酒股价波动，关注三季报与秋糖反馈_15页_1mb

消费税改革消息致白酒股价波动，关注三季报与秋糖反馈

核心内容概述

本报告分析了消费税改革对白酒行业的影响，以及近期白酒板块的市场表现和行业动态。报告指出，消费税后移可能对传统销售渠道造成压力，但长期来看，有利于行业集中度提升。同时，报告关注了三季报发布和“秋糖”反馈对高端白酒股价的影响，并对重点白酒企业进行了估值分析和投资建议。

主要观点

1. 消费税改革对白酒行业的影响

• 消费税后移：国务院提出后移消费税征收环节并稳步下划地方的改革方向，可能对白酒行业传统销售渠道造成一定考验。
• 传统渠道特性：白酒销售以传统渠道为主，其门槛低、数量多且分散，标准化程度较低，而现代渠道如KA商超、电商占比低，可能面临征收难度。
• 影响分析：
  • 短期影响：若消费税由生产端后移到渠道端，终端价格可能上涨，抑制实际需求，厂商利润减少。
  • 长期影响：消费税增加有助于行业出清，利好具备议价能力的高端白酒品牌。
• 报表端影响：净利率将显著提升，毛利率小幅上升，净利润可能微增或下降，取决于消费税改革的具体实施。

2. 双节期间白酒市场表现

• 批价波动：飞天茅台批价小幅回升至2200-2300元，经典五粮液第七代批价略有下降，第八代因发货量增加和资金压力短期回落。
• 国窖1573：批价保持稳定，约780元。
• 关注重点：下周贵州茅台三季报发布（10月16日）及天津秋季糖酒会（10月24日-26日）的市场反馈，对高端白酒股价有重要影响。

3. 投资建议

• 推荐标的：高端白酒包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖；低端白酒包括顺鑫农业；市场表现较好的包括今世缘、山西汾酒；估值相对较低的洋河股份。
• 投资评级：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、洋河股份被强烈推荐；青岛啤酒被推荐。

关键信息

重点公司估值（2019年10月11日）

北上资金动向

• 加仓安琪酵母：近十个交易日净买入324.08万股，持股市值达3.03亿元，占流通A股的13.35%。
• 高端白酒持仓：北上资金持股贵州茅台、五粮液、泸州老窖分别占其流通A股的8.03%、7.62%和2.82%，变动幅度分别为+0.03pct、-1.07pct和-0.42pct。
• 次高端白酒持仓：洋河股份和山西汾酒持股占比分别为7.49%和2.86%，较年初提高1.01pct和1.94pct。
• 其他白酒：顺鑫农业持股下降明显，较年初下降3.34pct至2.84%。

风险提示

• 白酒行业：宏观经济下滑、限三公消费加剧、飞天茅台批价下降、年轻群体酒精需求转移、食品安全风险。
• 啤酒行业：行业竞争加剧、盈利能力下降、国外啤酒进口冲击、食品安全风险。
• 乳品行业：行业竞争加剧、盈利能力下降、乳制品需求下降、原奶价格持续上涨、食品安全风险。
• 调味品行业：原材料涨价、食品安全风险。

附录：相关报告与图表

• 相关报告：

  • 《茅台批价合理回归，高端酒长期逻辑不变》
  • 《高端白酒节后需求稳定，股价表现优异》

• 图表目录：

  • 图1：京东商城洋河梦之蓝M6 8.5万条评论词云
  • 图2：2019年初至今食品饮料（申万）指数走势图
  • 图3：本周各板块（申万）涨跌幅
  • 图4：本周食品饮料各子板块（申万）涨跌幅
  • 图5：年初至今食品饮料各子板块（申万）涨跌幅
  • 图6：北上资金持股高端白酒市值占其流通A股
  • 图7：北上资金持股其他白酒市值占其流通A股
  • 图8：北上资金持股伊利股份市值占其流通A股
  • 图9：北上资金持股调味品市值占其流通A股
  • 图10-17：北上资金持股各白酒公司变化
  • 图18-20：飞天茅台、普五、国窖1573批价走势
  • 图21-23：主要白酒品牌及啤酒品牌价格走势
  • 图24-26：大麦均价及红酒价格走势
  • 图27-28：食品饮料市盈率与市净率
  • 表1：本周股价涨幅前五和后五的公司
  • 表2：重点公司估值

总结

消费税改革对白酒行业带来短期压力，但长期有助于行业集中度提升。当前高端白酒批价略有波动，需关注三季报和“秋糖”反馈。重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、今世缘等企业，同时需警惕宏观经济下滑、限三公消费、食品安全等风险。