20230602-YY评级-年报季观察_那些业绩暴雷主体_2页_390kb

年报暴雷主体分析与总结

一、总体情况
2022年年报数据显示，存续产业债主体中，18%出现亏损，较2021年的8%显著增加。净亏损超10亿元且亏损比例超10%的主体达105家。

二、行业分布
1. 地产业

• 亏损主体占30%，共33家重大亏损主体，以民营房企为主（蓝光、金科、融创等），央国企中华远、珠江发展等也出现较大亏损。
• 负面冲击表现：销售受抑，降价去库存，主要存在于存货减值、经营性亏损及信用减值（对表外融资平台贷款）。

2. 航空与机场

• 行业旅客运输量三年连降（分别为19年的63%、67%、38%），9家主体全数亏损，22年亏损幅度超过20-21年总和。
• 航空公司：三大航累计亏损分别占19年末净资产63%、56%、45%，其中深圳航空净资产已为负。
• 机场企业：山东机场、重庆机场、首都机场亏损占比分别达572%、426%、308%，其余较低，预计复苏概率高。

3. 火电行业

• 电价机制调整利好，多数企业扭亏，但22年东部区域企业（如大唐山东、豫能控股）仍因煤价高企、跨区发电成本高导致亏损。

4. 建筑工程行业

• 民企及弱势主体易出现超大亏损，如东方园林、南通三建等。主要因项目回款难致坏账、资产减值增加；外部负面事件（如债务违约）导致营收萎缩。

三、其他行业代表性亏损情况
1. 毛利类亏损

• 正邦科技、中国商飞等：前者因资金紧张加快生猪出栏压缩利润，后者C919飞机商业化前景存疑；吉祥航空毛利缺口拖累均瑶集团。
• 均瑶集团5月C919首航后仍未扭亏；咸阳金控因液晶面板价格下探（彩虹股份）；吉祥航空、吉祥板块毛利润倒挂严重。

2. 大额减值消耗

• 上海电气：因原材料上涨、项目款回收无保证致资产减值超309亿元、信用减值超262亿元，预计担保损失887亿元。
• 大额坏账类：京文投、安徽出版分别因租赁、贸易业务坏账亏损超262亿元、600亿元；涉及消费电子领域引发减值的有康佳、山鹰国际等。
• 存货减值及其他：山东能源装备等此前地产周期延续影响存货价值；苏宁易购、国美电器以及山鹰国际等亦因并购及营收萎缩计提巨额商誉/商誉减值。