20231101-东吴证券-卓胜微-300782.SZ-2023年三季报点评_消费电子复苏_成本控制带来盈利提升_3页_402kb

卓胜微（300782）2023年三季报深度分析

公司概览

卓胜微是国内领先的半导体企业，专注于射频前端产品的研发与产业化，产品涵盖滤波器、开关及高端PA模组等领域。

核心数据

• 前三季度营收（不含Q4）：367.7亿元
• 前三季度净利润（不含Q4）：106.9亿元
• 单季（2023Q3）表现：营收141亿元（同比+80%/环比+48%），归母净利润45亿元（同比+94%/环比+81%）

业绩亮点

• 毛利率与净利率显著改善：三季度毛利率达47%（同比/环比均增长），净利率达32%（同比大幅提升233个百分点，环比提升590个百分点）；
• 消费电子复苏驱动增长：下游市场需求逐步回暖，高端模组产品出货量持续提升；
• 产品结构升级：“DiFEM、L-DiFEM、GPS模组”等产品出货量增长，新产品双工器、四工器开始导入。

竞争优势

• 射频前端国产替代先行者：通过Fab-lite模式自建产线，提升毛利率与国产率；
• 技术壁垒高产品布局完善：L-PAMiD产品预计年底进入推广阶段，有望进一步增强盈利能力与市场份额；
• 研发投入持续：聚焦高端滤波器、高集成度PA模组研发，具备长期竞争力。

前景展望

• 高端模组国产化国产化持续推进：射频器件自主可控长期受益于国产替代趋势；
• 产能优化+技术突破：毛利率有望因产品放量而进一步提升（如产品净利润率逐渐超过60%）；
• 客户导入完善：高端模组已进入多家知名品牌手机供应链。

投资建议

• 评级：维持“买入”
• 盈利预测：
  • 2023/2024年净利润分别为107.8亿（预期）、136.9亿元（预期），同比增长1%/27%
  • 2025年净利润预计为168.2亿元（预期），增长率为23%

风险提示

• 研发进度不及预期；
• 需求复苏不及预期；
• 公司毛利率及盈利预测波动等。