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国泰君安期货商品研究晨报总结（2022年02月16日）

核心内容概述

本晨报对贵金属及基本金属进行了详细分析，包括黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢及锡的市场动态、基本面数据和趋势判断。整体来看，市场情绪有所缓和，部分金属价格出现回调，但也有金属因供需紧张或成本支撑而维持高位震荡。

贵金属分析

黄金

• 价格走势：昨日金银纷纷跌落，主因俄乌冲突有缓和迹象，避险资金撤退。
• 市场逻辑：黄金上涨的持续性不高，市场交易逻辑逐渐回归加息路径。3月加息50个BP的概率逐步提高，但市场反应钝化，未来可能出现预期差。
• 趋势强度：0（中性）

白银

• 价格走势：跌幅较大，市场情绪偏向偏空。
• 市场逻辑：避险情绪撤回，部分在贵金属上押注冲突升级的投资者离场。
• 趋势强度：0（中性）

基本金属分析

铜

• 价格走势：隔夜伦铜逼近10000美元/吨，沪铜小幅震荡。
• 基本面：海外货源紧张，秘鲁Las Bambas铜矿道路封锁，海外库存持续去化，支撑铜价。国内社库小幅累增，对价格构成拖累。
• 趋势强度：1（偏强）

铝

• 价格走势：内外铝价小幅回调。
• 基本面：海外供给短缺格局持续，LME库存去化，Back结构加深。国内下游复工复产稳步推进，社库累库幅度较低，基本面健康。
• 趋势强度：0（中性）

锌

• 价格走势：多空交织，延续震荡。
• 基本面：海外供应偏紧，欧洲炼厂电力成本高企，LME库存持续下滑。国内需求有限，社库累增，对价格构成拖累。
• 趋势强度：0（中性）

铅

• 价格走势：供需双增，震荡运行。
• 基本面：下游蓄企逐步复工，按需补库。再生铅和原生铅炼厂复工，供应增加。社库小幅累增，基本面供需双增。
• 趋势强度：0（中性）

镍

• 价格走势：区间震荡。
• 基本面：国内与LME库存首次出现由降转增，印尼镍中间品投产成为市场关注焦点。冬奥会限产政策未完全放开，不锈钢需求支撑镍价。
• 趋势强度：0（中性）

不锈钢

• 价格走势：基本面偏强，维持震荡。
• 基本面：不锈钢下游需求支撑，冬奥会限产政策仍影响供给，成本支撑较强。
• 趋势强度：1（偏强）

锡

• 价格走势：高位波动。
• 基本面：供需双弱，海内外库存增加，但后续需求恢复可能推动库存去化。锡价保持高位震荡格局。
• 趋势强度：0（中性）

关键信息汇总

宏观因素

• 俄乌冲突有缓和迹象，避险情绪撤回。
• 美国1月PPI同比增长9.7%，接近历史高位。
• 国常会要求继续做好大宗商品保供稳价，加大所得税减免。
• 欧元兑美元走弱，美元指数小幅回落。

行业动态

• 秘鲁重启对Las Bambas铜矿的道路封锁，可能影响全球铜矿供应。
• 盛达资源透露，猪拱塘铅锌矿即将投产，提升公司产量。
• 山东地区镍铁-不锈钢冶炼厂逐步恢复生产，影响镍铁供应。
• 欧洲炼厂电力成本高企，支撑锌价。

价格与库存

• 黄金T+D对AU2206价差扩大，黄金趋势偏弱。
• 白银T+D对AG2206价差扩大，白银趋势偏弱。
• 铜价受海外去库支撑，但国内累库压制。
• 铝价受海外供给紧张支撑，国内社库累库幅度有限。
• 锌价高位震荡，海外库存下滑，国内需求有限。
• 铅价供需双增，震荡运行。
• 镍库存首次由降转增，印尼投产影响市场预期。
• 不锈钢基本面偏强，成本支撑明显。
• 锡价高位震荡，供需双弱，库存增加但需求恢复可能推动去库。

投资建议

• 黄金：短期避险情绪撤回，价格承压，但若联储加息落地，可能再次受阻。
• 白银：跌幅较大，短期需关注市场情绪变化。
• 铜：海外去库支撑铜价，但国内累库可能压制涨幅，关注3月底4月初的供给变化。
• 铝：基本面健康，短期震荡，关注新产能释放对社库的影响。
• 锌：多空因素交织，短期高位震荡，关注下游复工情况。
• 铅：供需双增，短期震荡，关注蓄企全面复产后的库存走向。
• 镍：库存增加，印尼投产影响市场预期，需关注供应端变化。
• 不锈钢：基本面偏强，建议关注成本支撑和需求恢复。
• 锡：高位震荡，若供应矛盾未缓解，仍有上行空间。

其他重要提示

• 本报告仅供专业投资者参考，不构成具体投资建议。
• 投资者应根据自身风险承受能力作出投资决策。
• 市场有风险，投资需谨慎。本报告不取代投资者的独立判断。
• 本报告版权属国泰君安期货所有，未经许可，不得擅自使用或传播。