20230202-光大证券-2023年2月FOMC会议点评_加息即将结束_但降息仍需观察_7页

总量研究总结

核心内容

2023年2月美联储FOMC会议释放了明确的政策信号，表明加息即将结束，但降息仍需观察。会议决定将联邦基金利率目标区间上调25个基点至 $4.50% - 4.75%$，市场对此反应积极，美股大幅上涨，美债收益率下降，美元指数回落。整体来看，本次会议偏“鸽”，符合市场预期，但也强调了对通胀和就业市场的持续关注。

主要观点

1. 加息幅度如期放缓，降息预期升温

• 2月FOMC会议加息幅度降至25个基点，市场已充分预期。
• 加息终点预计在 $5% - 5.25%$ 区间，3月和5月可能继续加息，之后暂停。
• 除非CPI和非农数据在3月前出现超预期上升，否则加息路径不会大幅调整。
• 鲍威尔确认加息即将结束，但未对市场降息预期做出警告，进一步推动市场乐观情绪。

2. 降息仍需谨慎观察

• 鲍威尔明确表示“今年不会降息”，与12月会议纪要保持一致。
• 市场预期美联储下半年可能有降息空间，特别是11月和12月，概率约为30%。
• 降息的决策将取决于通胀回落趋势是否持续以及经济是否出现明显放缓。

3. 服务业通胀与就业缺口仍是关键变量

• 服务业价格回落趋势尚未明确，尤其是住房和服务类价格仍具韧性。
• 2022年12月职位空缺率上升至6.7%，职位空缺数达到1102万，显示就业市场供需缺口扩大。
• 住宿和餐饮业职位空缺激增，主因短期假期需求和劳动力供给受限。
• 尽管部分行业需求下降，但整体就业市场匹配效率提高，贝弗里奇曲线向内移动，但服务业工资上涨压力仍存。

关键信息

• 加息结束：美联储确认加息即将结束，未来可能暂停加息。
• 降息预期：市场对下半年降息抱有期待，但美联储仍保持谨慎。
• 通胀结构：服务业通胀压力仍存，住房价格和医疗护理服务价格保持韧性。
• 就业市场：职位空缺率上升，劳动力供需缺口扩大，可能带来薪资上涨压力。
• 风险提示：
  • 俄乌局势升级可能引发国际大宗商品价格波动。
  • 拜登政府中期选举后的财政开支计划存在不确定性，经济硬着陆风险上升。

市场反应

• 美股在会议后快速拉升，纳斯达克指数上涨2%，道琼斯和标普也分别上涨0.02%和1.05%。
• 美债收益率下滑，10年期美债收益率下降13个基点，2年期下降12个基点。
• 美元指数下探至101，显示市场对美联储政策转向的乐观情绪。

图表目录

• 图1：市场对2月加息幅度放缓、上半年停止加息、下半年降息的预期充分。
• 图2：12月点阵图显示利率终点中枢位于 $5% - 5.25%$。
• 图3：市场预计5月停止加息的概率约为一半对一半。
• 图4：2022年12月职位空缺率超预期上行，失业率维持低位。
• 图5：能源价格跌幅加大，但住房价格仍具韧性。

分析师声明

• 本报告由光大证券研究所分析师高瑞东和赵格格撰写。
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总结

本次2月FOMC会议确认了加息即将结束，但对降息保持谨慎。市场对降息预期升温，但需关注服务业通胀和就业缺口的持续影响。高利率环境仍可能持续一段时间，若通胀未快速回落，市场宽松预期可能落空。外部风险如俄乌局势和财政政策不确定性，亦需警惕。