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古井贡酒2024年前三季度业绩点评：收入符合预期，毛销差持续改善

投资要点

• 事件概述：公司发布2024年前三季度业绩报告，前三季度收入1907亿元，同比增长195%；归母净利润475亿元，同比增长245%。第三季度单季度收入526亿元，同比增长134%；归母净利润117亿元，同比增长136%。

• 业绩表现符合预期：

  • 分产品看：古5及以上产品收入增速回落至两位数，古16加码费投增长30%，古7省外高增长，古8、古5贡献15%+、25%+收入增速。
  • 分区域看：省内市场保持强势，省外渠道相对谨慎，增速低于整体水平。

• 费用端优化与税金扰动：

  • 收现增速放缓，毛利率下滑16个百分点至78%；
  • 税费率上升24个百分点对净利率造成压力；
  • 销售费用率大幅下降，管理费率保持稳定。

• 盈利预测更新：维持“买入”评级，调整2024-2026年归母净利润预测为57/67/79亿元，同比增速分别为24%/17%/19%，对应PE分别为17/15/12倍。

• 风险提示：经济复苏不及预期、次高端扩容不足、食品安全风险。

关键数据

• 营业总收入：前三季度完成1907亿元，同比+195%；
• 归母净利润：475亿元，同比+245%；
• 归母净利率：前三季度达6.24%；
• 2024E估值PE：17倍（相比于前值1242倍显著下修）。