20220309-天风证券-宏华数科-688789.SH-拟收购墨水原材料公司_降本增效持续进阶_3页_719kb

宏华数科（688789）收购总结

核心内容

宏华数科计划以6700万元收购天津晶丽数码67%的股权，使其成为公司的控股子公司。此次收购旨在通过整合上下游资源，进一步降低墨水生产成本，提升公司核心竞争力。

主要观点

• 业务协同：晶丽数码专注于墨水、墨汁及相关助剂的研发、生产与销售，与宏华数科数码印花设备业务形成互补，有助于构建完整的产业链。
• 技术优势：晶丽数码在纺织印花市场具备较强的技术实力，拥有7项专利、17项商标权、11项软件著作权及1项作品著作权，并与浙江大学滨海产业技术研究院合作，增强了其技术壁垒。
• 财务表现：2021年晶丽数码营收达7196.15万元，净利润为1452.15万元，净利率为20.18%，显示出良好的盈利能力。
• 估值增值：晶丽数码的股东全部权益评估值为10672.63万元，较账面价值增值521.43%，主要由于其技术含量高及市场潜力大。

关键信息

收购详情

• 收购金额：6700万元
• 股权比例：67%
• 交易方式：自有资金或自筹资金
• 收购后地位：控股子公司

财务预测

• 营业收入：预计2022年为1311.66百万元，2023年为1793.70百万元，年均增长率约36.75%
• 净利润：预计2022年为311.09百万元，2023年为431.39百万元，年均增长率约35.47%
• 每股收益（EPS）：预计2022年为4.09元，2023年为5.68元
• 市盈率（P/E）：预计2022年为49倍，2023年为36倍
• 市净率（P/B）：预计2022年为8.89倍，2023年为7.12倍
• 市销率（P/S）：预计2022年为11.72倍，2023年为8.57倍
• EV/EBITDA：预计2022年为37.56倍，2023年为26.88倍

风险提示

• 收购实施不及预期
• 估值风险与商誉减值风险
• 难以实现高效整合
• 原材料价格波动对产品价格的影响
• 毛利率整体较低
• 下游行业政策变化影响主要产品

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：202.21元
• 目标价格：未提供

财务数据概览

优化策略

宏华数科通过“技术+品牌+成本”三位一体策略提升竞争力：

• 技术：持续技术迭代，从0到1再到无限发展
• 品牌：通过渠道与营销增强品牌溢价
• 成本：利用规模效应提升议价能力，降低生产成本，提高产品性价比

总结

此次收购是宏华数科在数码印花设备市场扩张的重要一步，通过增强上游墨水生产能力，实现降本增效，提升整体盈利能力与市场占有率。同时，公司具备良好的成长能力和财务指标，未来发展前景值得期待。然而，收购过程中仍需关注潜在风险，如整合效率、市场变化及估值合理性。