20220829-安信证券-宏华数科-688789.SH-墨水业务快速增长_产业逻辑进一步加强_5页_270kb

宏华数科 (688789.SH) 2022年中报总结

核心内容概述

宏华数科发布2022年中报，实现营收4.62亿元，同比增长1.42%；归母净利润1.23亿元，同比上升14.28%；经营性现金流4583万元，同比下滑43%。公司业绩符合预期，主要受益于墨水业务的快速增长，以及海外市场的复苏。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年H1业绩表现稳健，尽管受到国内疫情和国际局势的影响，但整体仍保持增长趋势。
• 业务结构：墨水业务实现1.94亿元营收，同比增长36%，占总收入的42%，成为公司增长的主要驱动力。
• 行业前景：数码印花工艺因其“少人化+小单快反”的优势，预计全球渗透率将从2019年的7.8%提升至2025年的27%，墨水作为成本占比较高的环节，其降本速度将直接影响行业渗透率。
• 海外市场表现：海外业务收入2.52亿元，同比增长42%，显示海外市场恢复强劲。
• 毛利率提升：2022年上半年毛利率达46%，同比提升2.99个百分点，主要受益于人民币汇率贬值和墨水原料供应链的优化。

关键信息

营收与利润

• 2022年H1营收：4.62亿元，同比增长1.42%
• 2022年H1归母净利润：1.23亿元，同比增长14.28%
• 2022年H1经营性现金流：4583万元，同比下滑43%

投资建议

• 预计收入：2022年-2024年分别为11.06亿、16.90亿、24.36亿元，同比增速分别为17%、53%、44%
• 预计净利润：2022年-2024年分别为3.05亿、4.56亿、6.23亿元，同比增速分别为35%、50%、37%
• PE估值：对应PE分别为51X、35X、25X
• 投资评级：维持“增持-A”评级
• 6个月目标价：210.00元
• 当前股价（2022-08-26）：207.20元

财务数据

• 总市值：157.47亿元
• 流通市值：84.74亿元
• 总股本：7600万股
• 流通股本：4090万股
• 12个月价格区间：151.28/325.02元

财务预测（2022E-2024E）

财务指标变化趋势

• 毛利率：从43.5%提升至47.2%
• 净利润率：从23.9%提升至27.5%
• 资产负债率：从26.6%下降至16.6%
• 流动比率：从3.46提升至5.34
• 速动比率：从2.86提升至4.63
• ROIC：从52.3%提升至73.3%

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济继续下行可能影响公司业绩
• 竞争格局风险：设备与墨水市场竞争可能加剧

投资建议与评级

• 投资评级：增持-A
• 目标价：210.00元
• 相对收益：1M为13.21%，3M为15.89%，12M为-9.26%
• 绝对收益：1M为12.01%，3M为19.28%，12M为-17.38%

分析师声明

• 报告由安信证券分析师郭倩倩和李疆撰写
• SAC执业证书编号分别为S1450521120004和S1450521120002
• 报告基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，观点独立公正

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公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月收益率领先沪深300 15%以上
  • 增持：未来6-12个月收益率领先沪深300 5%-15%
  • 中性：收益率与沪深300相差-5%至5%
  • 减持：收益率落后沪深300 5%-15%
  • 卖出：收益率落后沪深300 15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300

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